20190811-国盛证券-食品饮料本周专题：高端酒量价的再思考_19页_1mb

食品饮料行业总结：高端酒量价再思考

核心内容

本周专题聚焦于高端酒的量价再思考，尤其关注茅台的市场动态及对整个白酒行业的启示。文章从宏观、行业和公司层面分析了高端白酒的市场表现、行业趋势及投资价值，并对基金持仓、重点公司公告、下周重要事项及行业数据进行了详细梳理。

主要观点

宏观层面

• 高端酒与经济周期高度相关：高端酒的价格弹性较大，在经济上行周期中涨幅明显，与PPI走势保持同步。
• 2019年7月PPI小幅下滑，但茅台批价仍上涨至2300元，显示出供需关系对价格的主导作用。
• 若茅台后续放量，价格或小幅回落，但行业调整初期，龙头的估值溢价依然明显。

行业层面

• 白酒行业进入挤压式增长阶段，中小酒企面临出清压力，而品牌酒企则受益于消费升级，实现量价齐升。
• 高端酒销量占比仅0.7%，但其品牌影响力和盈利能力远超中低端酒。
• 白酒行业集中度持续提升，未来高端酒景气度有望维持高位。

投资建议

• 白酒板块：继续推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖，关注洋河股份、今世缘、古井贡酒、山西汾酒、顺鑫农业。
• 大众品板块：核心推荐伊利股份、中炬高新、绝味食品，关注安井食品、洽洽食品、香飘飘等子行业龙头。

关键信息

市场表现

• 本周（08/03-08/09）食品饮料板块整体下滑2.16%，在申万28个子行业中排名第4。
• 个股涨幅前五：桃李面包（7.06%）、双塔食品（6.58%）、迎驾贡酒（4.56%）、顺鑫农业（4.51%）、安井食品（3.69%）。
• 跌幅前五：ST椰岛（-14.55%）、唐人神（-14.48%）、科迪乳业（-13.23%）、伊力特（-13.02%）、伊利股份（-12.01%）。

外资持股

• 茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、山西汾酒、水井坊、伊利股份、涪陵榨菜等公司沪港通持股数据更新，显示外资对白酒和部分大众品的持续关注。

重点公司公告

• 贵州茅台：8月9日发布公告明确关联交易方案，显示公司对中秋控价放量的决心。
• 五粮液：发布2019年中报，Q2营收和归母净利润均实现大幅增长。
• 安井食品、海欣食品、迎驾贡酒等公司发布中报，表现各有差异。
• 伊力特、ST中葡、会稽山等公司出现高管变动或股权质押、冻结等事项。

下周重要事项

• 多公司中报预披露，包括盐津铺子、百润股份、山西汾酒、安记食品、金字火腿、双汇发展、海天味业、双塔食品、有友食品、庄园牧场、洽洽食品、吉林森工等。
• 华润啤酒也将在下周发布中报。

行业数据跟踪

• 白酒板块市盈率：当前为27.23倍，相对上证综指为2.25倍。
• 食品加工行业市盈率：34.09倍，相对上证综指为2.82倍。
• 生鲜乳均价及同比：数据持续跟踪，反映乳制品行业动态。
• 婴幼儿奶粉价格、黄玉米价格、猪肉价格、大豆价格、玻璃价格等也作为行业跟踪指标。

风险提示

• 宏观经济放缓可能导致需求不及预期。
• 茅台价格大幅波动可能对市场情绪产生影响。

结论

高端白酒在经济周期中表现出较强的价格弹性，茅台作为行业标杆，其价格和销量表现对市场具有重要影响。当前白酒行业呈现挤压式增长，品牌酒企受益明显，而中小酒企则面临出清压力。从投资角度看，白酒板块具备稳健增长潜力，估值中枢有望与国际接轨。同时，基金对白酒和部分大众品的配置比例持续上升，显示出市场对这些板块的看好。在行业调整初期，龙头企业的估值溢价显著，未来仍有较大增长空间。