11月策略展望：冬日暖阳阳-20231105-财通证券-28页_1mb

冬日暖阳：11月策略展望总结

核心内容

当前A股市场处于配置价值凸显阶段，分子端与分母端利好因素齐聚，胜率与赔率俱佳。国内政策加码、中美关系缓和、景气数据修复、业绩触底回升，为市场提供了良好的基本面支撑。同时，美债利率回落趋势明确，外资回流有望成为A股新增驱动力。在配置角度，周期与科技行业呈现攻守兼备态势，建议关注周期板块的短期机会和科技板块的长期趋势。

主要观点

• 国内政策力度超预期：10月24日，国务院决定在四季度增发国债1万亿元，财政赤字率上调至3.8%。同时，汇金增持四大行和ETF，提振市场信心。
• 中美关系缓和：中美经济工作组会议召开，美国代表团陆续访华，释放积极信号。预计11月中APEC会议前将看到更多边际改善。
• 景气数据与业绩验证：Q3以来，PMI、社融、社零等数据持续超预期，显示经济复苏趋势。A股盈利触底回升，全A归母净利润累计同比增速由-3.1%提升至-1.5%。
• 美债利率回落：美债利率从4.9%降至4.5-4.6%，加息周期接近尾声，资金可能回流全球股市，包括A股。
• 配置建议：周期板块如石化、金融、钢铁、建材等受益于政策支持与高股息属性；科技板块如医疗器械、电子、TMT等受益于产业趋势和业绩修复。

关键信息

国内政策与经济数据

• 财政政策：10月24日，国务院增发1万亿元国债，用于灾后重建和防灾补短板，缓解地方财政压力。
• 经济复苏：2023年前三季度，中国GDP总量及增速表现良好，消费对经济增长贡献率高达94.8%。
• 业绩改善：Q3全A盈利累计同比增速为-1.5%，较Q2提升1.5个百分点。下游消费行业如社会服务、公用事业、汽车等表现突出，业绩持续改善。

海外因素与外资动向

• 美债利率回落：美债利率从高位回落，预计中枢下行趋势明确，资金可能回流A股。
• 外资回流：11月以来北向资金已开始正流入，重点关注半导体、生物医药、区域银行等板块。

行业表现与配置建议

• 周期行业：石油石化、金融、钢铁、建材等受益于政策支持和高股息属性，同时受益于出口增长的化工、汽车等也有望表现良好。
• 科技行业：医疗器械和电子行业业绩触底回升，长期景气向好。TMT行业如计算机、传媒、通信等在行情启动时可能成为急先锋。
• 细分行业表现：社会服务、美容护理、公用事业等业绩显著提升，而电子行业仍需关注其复苏趋势。

风险提示

• 联储加息超预期：可能对美债利率产生影响。
• 海外金融风险：可能对全球股市包括A股造成压力。
• 历史经验失效：当前市场环境可能与以往不同，需谨慎评估。

行业模型组合跟踪

• 周期推荐：贵金属、铝、铜、石油石化等。
• 医药推荐：血液制品。
• 高端制造推荐：电子化学品、纺织服装设备、集成电路封测、电子终端品。
• 数字经济推荐：智慧城市。

外资行业组合跟踪

• 主要流向：汽车、纺服、半导体、区域银行、生物医药等。

配置-出口

• 金砖国家需求增长：工程机械、电新设备、农化制品等需求显著增长。
• 东盟国家需求增长：硅片、铝板、蓄电池等需求加速增长。

配置-周期

• 城中村改造：支持地产链相关板块，如钢铁、玻璃、水泥等。
• 油气供需：关注三桶油和液化天然气，因供需与库存共振，具备涨价潜力。

配置-科创

• 科创板业绩改善：营收与盈利增速连续两季度回升，重点关注消费电子、医疗器械、通用设备等。
• 超跌小盘TMT：如计算机、传媒等板块在行情启动时可能成为反弹先锋。
• 华为产业链与数据要素：作为成长合力方向，关注相关企业如启明星辰、奇安信、安恒信息等。

总结

综上所述，当前市场具备良好的配置价值，周期与科技行业均有机会。国内政策力度超预期，中美关系缓和，景气数据与业绩验证为市场提供了坚实支撑。同时，美债利率回落趋势明确，外资回流有望进一步推动A股市场回暖。建议投资者关注周期板块的短期机会和科技板块的长期趋势，特别是在消费电子、医疗器械、TMT等领域。