深度报告-20201202-华创证券-功率半导体行业深度研究报告_供需错配驱动行业进入涨价周期_国产厂商盈利能力有望持续释放_46页_5mb

功率半导体行业深度研究报告总结

核心内容

功率半导体是实现设备电气性能的核心器件，广泛应用于消费电子、工业、汽车电子等领域，全球市场规模超400亿美元，中国占全球需求的35%以上，且市场增速显著高于全球。随着5G、新能源汽车等领域的快速发展，MOSFET及IGBT需求持续增长，行业进入涨价周期，龙头厂商盈利能力有望持续释放。

主要观点

• 市场增长动力强劲：5G通信、新能源汽车、消费电子及工业自动化等领域的快速发展，为功率半导体市场提供了长期增长动能。
• 供需错配驱动涨价：由于8寸晶圆产能有限，叠加海外疫情对产能的冲击，导致供需失衡，推动价格上涨。
• 国产替代加速：中国在功率半导体领域具备显著的市场优势，国产厂商在中低端市场已实现替代，并在高端领域逐步突破。
• 投资建议明确：推荐关注华虹半导体、华润微、闻泰科技、新洁能、斯达半导、扬杰科技等公司，其盈利有望受益于行业涨价周期。

关键信息

市场规模与增速

• 全球功率半导体市场有望在2024年达到524亿美元，年化增速为5.3%。
• 中国市场2018年需求规模达138亿美元，增速为9.5%，预计2021年将达159亿美元。
• MOSFET和IGBT是未来增长最快的功率半导体产品，预计2022年市场规模将分别达到67亿美元和75亿美元。

国产替代进展

• 中国是全球最大的功率半导体消费市场，2018年MOSFET市场国产化率为8.7%，IGBT市场国产化率不足50%。
• 国产厂商如华润微、安世半导体、斯达半导、新洁能等在中低压MOSFET和IGBT市场已取得显著进展。
• 随着技术突破和产能释放，功率半导体国产化率有望进一步提升。

行业周期分析

• 2017-2018年行业经历涨价周期，主要因8寸产能受限和需求增长。
• 2020年，疫情对全球半导体产能造成冲击，叠加5G建设推动需求，加剧了8寸晶圆供需失衡。
• 未来，随着8寸晶圆扩产有限，供需错配局面有望延续，推动行业进入新一轮涨价周期。

重点公司表现

• 华虹半导体：2020年股价38.45元，预计2020-2022年EPS分别为0.43元、0.68元、0.84元，PE分别为73倍、47倍、37倍，评级为“强推”。
• 华润微：2020年股价61.50元，预计2020-2022年EPS分别为0.80元、1.00元、1.18元，PE分别为73倍、59倍、50倍，评级为“强推”。
• 闻泰科技：2020年股价105.40元，预计2020-2022年EPS分别为2.53元、3.53元、4.66元，PE分别为38倍、27倍、20倍，评级为“强推”。
• 新洁能：2020年股价205.50元，预计2020-2022年EPS分别为1.57元、2.50元、3.20元，PE分别为131倍、82倍、64倍，评级为“强推”。
• 斯达半导：2020年股价225.00元，预计2020-2022年EPS分别为1.18元、1.66元、2.32元，PE分别为191倍、136倍、97倍，评级为“强推”。
• 扬杰科技：2020年股价44.95元，预计2020-2022年EPS分别为0.75元、0.97元、1.22元，PE分别为60倍、46倍、37倍，评级为“强推”。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期
• 5G基站建设进展不及预期
• 全球经济波动
• 海外疫情反复
• 行业竞争格局恶化

行业趋势

新能源汽车

• 单车功率器件价值量显著提升，新能源车功率器件价值量为传统燃油车的10倍以上。
• 2020年中国新能源汽车销量近200万辆，预计2025年将达700万辆，CAGR超30%。
• 2025年中国新能源车IGBT市场规模有望达210亿元，与充电桩合计达310亿元。

5G通信

• 5G基站采用Massive MIMO技术，功率需求显著增加，单个AAU功率器件价值量达100美元。
• 5G基站数量预计为4G的1.5-2倍，带动功率器件需求增长。
• 数据中心降耗需求倒逼UPS用逆变器升级，IGBT为关键器件。

消费电子

• 快充技术推动GaN-MOSFET需求增长，2020年快充市场规模有望达150亿美元。
• 家电变频技术提升功率半导体价值量，变频家电渗透率提升将带动市场增长。

结论

功率半导体行业正处于供需错配驱动的涨价周期，未来随着5G、新能源汽车等领域的持续发展，市场空间将进一步扩大。中国作为全球最大的消费市场，具备强大的国产化潜力。重点推荐华虹半导体、华润微、闻泰科技、新洁能、斯达半导、扬杰科技等公司，其盈利能力有望持续释放。同时，需关注新能源汽车销量、5G基站建设进度、全球经济波动及疫情反复等风险因素。