功率半导体行业深度研究报告：供需错配驱动行业进入涨价周期，国产厂商盈利能力有望持续释放_46页_5mb

报告摘要

功率半导体行业深度研究报告总结

核心内容概览

功率半导体是实现设备电气性能的核心组件，广泛应用于消费电子、工业、汽车电子等领域。随着5G、新能源车、家电变频等技术的快速发展，行业增长动力强劲。中国作为全球最大的功率半导体消费市场，占全球需求的35%以上，且市场增速高于全球平均水平。

主要观点

市场空间巨大：全球功率半导体市场规模预计超500亿美元，中国是主要消费国，2019年需求规模达138亿美元，2021年预计达到159亿美元。
供需错配推动涨价周期：2017-2018年因8寸产能受限和需求增长，行业进入涨价周期，龙头厂商盈利改善。2020年疫情及5G发展进一步加剧供需失衡，预计未来涨价效应仍将持续。
国产替代加速：中国在二极管、MOSFET等中低端器件实现国产化，MOSFET、IGBT等中高端领域也逐步突破，技术迭代相对稳健，产品高可靠性与高性价比成为优势。
重点公司推荐：华虹半导体、华润微、闻泰科技、新洁能、斯达半导、扬杰科技等公司具备较强竞争优势，有望受益于行业涨价周期。

关键信息

市场增长驱动因素

新能源车：单车功率器件价值量增加超10倍，2025年中国新能源车IGBT市场规模预计达210亿元。
5G通信：基站升级与数据中心降耗需求增加，带动MOSFET与IGBT用量上升。
消费电子：快充技术推动GaN-MOSFET需求增长，变频家电带动IPM市场扩张。

行业现状与趋势

8寸晶圆产能受限：8寸晶圆主要用于功率半导体等特色工艺，2017-2018年因产能不足和需求增长，行业进入涨价周期。
晶圆代工与原材料限制：8寸晶圆产能扩张缓慢，原材料硅片行业高度集中，日本厂商占据主导地位。
设备短缺：8寸设备几乎停产，厂商转向二手设备，但二手设备短缺且难以快速形成完整产线。

龙头厂商表现

华虹半导体：2020年股价38.45元，预计2020-2022年EPS分别为0.43、0.68、0.84元，PE分别为73、47、37倍，PB为2.5倍，评级为强推。
华润微：2020年股价61.50元，预计2020-2022年EPS分别为0.80、1.00、1.18元，PE分别为73、59、50倍，PB为7倍，评级为强推。
闻泰科技：2020年股价105.40元，预计2020-2022年EPS分别为2.53、3.53、4.66元，PE分别为38、27、20倍，PB为4倍，评级为强推。
新洁能：2020年股价205.50元，预计2020-2022年EPS分别为1.57、2.50、3.20元，PE分别为131、82、64倍，PB为21倍，评级为强推。
斯达半导：2020年股价225.00元，预计2020-2022年EPS分别为1.18、1.66、2.32元，PE分别为191、136、97倍，PB为34倍，评级为强推。
扬杰科技：2020年股价44.95元，预计2020-2022年EPS分别为0.75、0.97、1.22元，PE分别为60、46、37倍，PB为6倍，评级为强推。

风险提示

新能源汽车销量不及预期
5G基站建设进展不及预期
全球经济波动
海外疫情反复
行业竞争格局恶化

投资逻辑与周期分析

通过复盘2017-2018年的涨价周期，发现供需错配是行业景气度提升的关键因素。
当前8寸晶圆产能仍受限，而下游需求增长迅速，导致供需失衡，涨价周期有望再度开启。
国产厂商在技术、成本、市场占有率等方面持续突破，具备较强竞争力。

重点公司盈利预测与估值

公司	股价（元）	2020E EPS（元）	2021E EPS（元）	2022E EPS（元）	2020E PE（倍）	2021E PE（倍）	2022E PE（倍）	PB	评级
华虹半导体	38.45	0.43	0.68	0.84	73	47	37	2.5	强推
华润微	61.50	0.80	1.00	1.18	73	59	50	7	强推
闻泰科技	105.40	2.53	3.53	4.66	38	27	20	4	强推
新洁能	205.50	1.57	2.50	3.20	131	82	64	21	强推
斯达半导	225.00	1.18	1.66	2.32	191	136	97	34	强推
扬杰科技	44.95	0.75	0.97	1.22	60	46	37	6	强推

行业竞争格局

全球Top10功率半导体厂商均为海外企业，英飞凌、安森美、意法半导体占据主导地位。
中国功率半导体厂商在二极管等中低端器件已实现较高国产化率，但在MOSFET、IGBT等中高端产品上仍需突破。
2025年中国第三代半导体器件国产化率有望达到50%，带来约1500亿元的替代空间。

市场空间预测

MOSFET：2019年全球市场规模达85亿美元，预计2022年接近75亿美元。
IGBT：2018年中国市场规模为19亿美元，预计2025年将达210亿元人民币。
消费电子：快充市场推动GaN-MOSFET需求增长，变频家电带动IPM市场扩张。
汽车电子：新能源车渗透率提升，带动功率半导体需求增长。
工业自动化：工业机器人与伺服机需求增加，提升对功率器件的依赖。

技术与材料发展

宽禁带材料：SiC、GaN等第三代半导体材料带来功率器件性能提升，成本下降将推动其广泛应用。
技术迭代：功率半导体技术迭代以工艺优化和定制化研发为主，不追求线宽极致缩小。

图表目录（摘要）

图表1：功率半导体在半导体生态中的位置及其产品范围
图表2：PN结正偏导电、反偏断电特性示意图
图表3：2019年全球功率半导体下游应用占比
图表4：2019年中国功率半导体下游应用占比
图表5：常见功率器件
图表6：宽禁带功率器件与硅基器件性能对比
图表7：2014-2021年全球与中国功率半导体市场空间
图表8：2017-2022年MOSFET、IGBT与二极管市场空间及预测
图表9：全球To15厂商功率器件&模组销售额
图表10：全球功率半导体头部厂商地区分布
图表11：2011-2018年中国半导体分立器件需求及进口规模
图表12：2011-2021年中国半导体分立器件需求及预测
图表13：2017年主要功率器件国产化率
图表14：2018年中国MOSFET市场格局
图表15：2018年国产厂商MOSFET中国市场销售额比较
图表16：2017年IGBT竞争格局
图表17：中国IGBT产业链主要企业
图表18：2017-2023年MOSFET、IGBT与二极管市场空间及预测
图表19：新能源车电能变换过程
图表20：新能源车动力系统功率半导体价值量
图表21：新能源车主要电力设备中所需的功率器件
图表22：2017-2021年全球汽车销量及预测
图表23：2017-2021年中国新能源汽车销量及预测
图表24：全球车用MOSFET市场预测
图表25：2025年中国新能源车IGBT市场空间
图表26：5G设施各环节增加的功率器件需求示意图
图表27：5G基站相较于4G基站功耗对比
图表28：5G基站数量推演
图表29：不同种类UPS对PUE下降的贡献值
图表30：2017-2023年MOSFET、IGBT与二极管市场空间及预测
图表31：苹果20W PD快充同步整流MOS管特写
图表32：快充市场规模及占比预测
图表33：典型IPM内部器件构成
图表34：空调IPM应用示例
图表35：2018年中国三大白电IPM需求
图表36：家用功率半导体市场空间预测
图表37：日本信越2016Q1-2019Q4营收及利润变化
图表38：2015Q1-2019Q4华虹半导体毛利率与产能利用率
图表39：2016-2018年汽车与消费电子8寸晶圆需求量
图表40：2015-2018年华虹与世界先进产能及增速
图表41：2017年9月起功率器件厂商交期普遍延长
图表42：2016-2019年富满电子季度毛利率变化
图表43：2014-2018年全球与中国功率半导体市场增速
图表44：2009-2017年关闭晶圆厂的尺寸分布
图表45：全球硅片厂商竞争格局
图表46：2007-2019年8寸硅片价格
图表47：2016-2017年日本8寸晶圆存货比率
图表48：2007-2018年全球8寸晶圆厂数量及其产能
图表49：2008-2018年全球各尺寸晶圆出货面积比例
图表50：2009-2017年12寸晶圆需求占比变化
图表51：2018年8寸设备需求量与库存量的差距
图表52：2015-2018年全球与中国指纹识别渗透率
图表53：2016-2019年中国新能源车销量及增速
图表54：2014-2018年中国工业机器人产量
图表55：2011-2018年中国伺服机市场规模
图表56：2016Q1-2019Q4全球8寸晶圆需求与供给变化
图表57：2016-2019年华虹晶圆代工ASP变化
图表58：2016-2019H1华润微晶圆代工ASP变化
图表59：2016-2019年华虹、华润微毛利率变化
图表60：2016-2019年华虹、华润微EBITDA变化
图表61：2013-2022年全球8寸晶圆产能及预测
图表62：2020年3月东南亚国家半导体生产受疫情影响程度
图表63：2018-2024年中国市场指纹识别渗透趋势
图表64：2019Q1-2020Q4手机单机摄像头数量
图表65：2020Q3全球PC细分品类销量增速
图表66：2020年每月新能源车销量及增速
图表67：2017-20H1香港地区转运到大陆地区的芯片占香港芯片进口的份额
图表68：2017-20H1香港地区转运到大陆的芯片占中国大陆地区芯片进口的份额
图表69：2019Q2-2020Q3传音控股存货变化
图表70：2019Q2-2020Q3小米集团存货变化

总结

功率半导体行业在5G、新能源车等驱动下进入新一轮涨价周期，8寸晶圆产能受限和需求增长是主要原因。国产厂商在技术、成本和市场占有率方面持续突破，有望实现更大市场份额。重点公司如华虹半导体、华润微、闻泰科技等具备较强竞争优势，未来盈利有望持续释放。行业风险包括新能源车销量不及预期、5G建设进度、全球经济波动及疫情反复等。

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