20220817-西南证券-志特新材-300986.SZ-2022年H1业绩超预期_铝模板持续加大创利_4页_1mb
报告摘要
2022年H1业绩总结
核心内容概述
公司于2022年半年度报告中披露了其业绩表现，显示其在铝模板业务的推动下，实现营收和利润的大幅增长，展现出强劲的发展势头。
主要财务数据
- 营业收入：2022年H1实现7.82亿元，同比增长29.2%；其中，Q2季度营收5.19亿元，同比增长36.41%，环比增长98.1%。
- 归母净利润：2022年H1为7078.6万元，同比增长38.2%；Q2季度净利润为6800万元，同比增长126.9%，环比增长超10倍。
- 扣非归母净利润：2022年H1为5400万元，同比增长25.6%；Q2季度为5100万元，同比增长122%。
- 毛利率：2022年H1为31.7%，同比降低8.3个百分点；Q2季度为32.6%，同比降低7.8个百分点。
- 净利率：2022年H1为9.5%；Q2季度为13.1%。
- 费用情况：销售费用同比增长2.21%，管理费用增长5.06%，研发投入增长22.05%。
铝模板业务表现
- 销售收入：2022年H1铝模板销售收入达5.38亿元，同比增长5倍，占公司总营收的68.87%。
- 毛利率提升：铝模板销售毛利率从去年同期的30.54%提升至36.92%，同比提升6.38个百分点。
- 行业前景：铝模板行业处于高速发展阶段，未来潜在市场规模预计可达625亿元。铝模板可重复使用150-300次，符合绿色建筑发展趋势。
战略布局与业务扩张
- “N+1”战略：公司在国内构建以铝模、防护平台为基础的一站式服务模式，形成完整的渠道布局。
- 海外市场：自2014年起拓展东南亚及印度市场，已在新加坡、马来西亚和柬埔寨设立全资子公司，积极发展铝模销售与租赁业务。
盈利预测与投资建议
- 归母净利润复合增速：预计2022-2024年公司归母净利润复合增速达18.1%。
- 投资评级：分析师维持“买入”评级，认为公司未来成长性良好，主营业务和爬架、防护平台业务增长潜力大。
风险提示
- 成本增速超预期
- 产能增速不及预期
- 需求不及预期
- 系统性风险
财务预测与估值（单位：百万元）
| 指标/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1481.17 | 1909.14 | 2592.45 | 3476.89 |
| 增长率 | 32.30% | 28.89% | 35.79% | 34.12% |
| 归属母公司净利润 | 164.43 | 274.23 | 351.20 | 451.67 |
| 增长率 | -2.39% | 66.78% | 28.07% | 28.61% |
| 每股收益EPS | 1.00 | 1.67 | 2.14 | 2.76 |
| ROE | 13.58% | 18.76% | 20.00% | 21.09% |
| PE | 36.28 | 21.75 | 16.99 | 13.21 |
| PB | 4.84 | 4.05 | 3.37 | 2.77 |
| PS | 4.03 | 3.12 | 2.30 | 1.72 |
| EV/EBITDA | 4.56 | 13.00 | 10.16 | 7.71 |
| 股息率 | 0.00% | 0.55% | 0.92% | 1.18% |
财务分析指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 32.45% | 32.57% | 32.07% | 31.72% |
| 三费率 | 14.07% | 14.00% | 14.50% | 14.80% |
| 净利率 | 11.82% | 15.18% | 14.37% | 13.78% |
| ROE | 13.58% | 18.76% | 20.00% | 21.09% |
| ROA | 6.14% | 4.17% | 3.78% | 4.47% |
| ROIC | 11.58% | 7.91% | 5.51% | 5.82% |
| EBITDA/销售收入 | 68.00% | 39.11% | 44.58% | 42.75% |
| 总资产周转率 | 0.61 | 0.39 | 0.31 | 0.34 |
| 固定资产周转率 | 1.20 | 0.63 | 0.45 | 0.49 |
| 应收账款周转率 | 3.82 | 3.88 | 4.24 | 4.00 |
| 存货周转率 | 5.00 | 4.88 | 5.01 | 4.98 |
| 资产负债率 | 54.79% | 77.76% | 81.11% | 78.81% |
| 带息债务/总负债 | 37.64% | 81.23% | 83.02% | 78.37% |
| 流动比率 | 0.81 | 0.30 | 0.28 | 0.36 |
| 速动比率 | 0.63 | 0.24 | 0.23 | 0.29 |
| 股利支付率 | 0.00% | 11.99% | 15.62% | 15.55% |
| 每股经营现金 | 1.05 | 3.99 | 6.32 | 8.43 |
基础数据
| 指标 | 数据 |
|---|---|
| 总股本(亿股) | 1.64 |
| 流通A股(亿股) | 0.70 |
| 52周内股价区间(元） | 26.04-68.51 |
| 总市值(亿元) | 59.66 |
| 总资产(亿元) | 26.64 |
| 每股净资产(元) | 10.01 |
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下
行业评级说明
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下
风险提示
- 成本增速超预期
- 产能增速不及预期
- 需求不及预期
- 系统性风险
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