20230109-财通证券-食品饮料周观点_元旦消费恢复预演_渠道预期向上修正_14页_1mb

证券研究报告总结

核心内容

本报告对食品饮料板块及白酒板块的投资价值进行了深入分析，认为在防疫政策优化和消费复苏的推动下，板块表现强势，具有修复动力。分析师苏铖首次给予食品饮料板块和白酒板块“看好”评级。

主要观点

• 消费复苏预期增强：2022年11月以来，食品饮料板块累计上涨32.65%，在31个申万一级行业中排名首位，其中白酒涨幅更高，达36.54%。市场表现显示板块估值已进入2016年以来最具吸引力的位置，且与未来2-3年增速高度匹配。
• 元旦消费数据超预期：元旦期间消费恢复好于预期，渠道预期向上修正，白酒消费恢复态势可参考餐饮消费，右侧可期。
• 渠道反馈积极：高端酒动销改善，返乡消费预期乐观，地产酒受益明显。渠道对春节动销预期上修至去年同期7~8成，部分地区更为乐观。
• 投资建议：持续建议逢回调继续吸纳白酒和次高端，市场将在3月份前后预期次高端业绩和渠道表现Q2改善，春糖或成为重要节点催化。
• 板块表现：上周食品饮料板块上涨2.69%，在申万28个一级行业中排名第14位，子行业中白酒涨幅最大，达4.26%。

关键信息

板块估值

• 白酒板块PE_TTM为35.41倍，相对上证综指倍数为3.27倍。
• 食品加工行业PE_TTM为24.75倍，相对上证综指倍数为2.28倍。
• 2012年至今白酒行业平均估值为27.79倍，食品加工行业平均估值为31.11倍。

消费恢复数据

• 餐饮消费：元旦期间多地线下消费活跃，餐饮销售额恢复至去年同期80%以上。
• 地铁客流：主要城市地铁客运量恢复比例持续改善，反映居民出行需求回升。
• 酒店出租率：中国大陆酒店出租率逐步回升，显示商务消费修复趋势。

个股表现

• 涨幅前五：黑芝麻（10.88%）、古井贡酒（9.20%）、金达威（9.12%）、迎驾贡酒（8.19%）、汤臣倍健（7.19%）。
• 跌幅前五：麦趣尔（-16.57%）、好想你（-13.88%）、庄园牧场（-13.00%）、燕塘乳业（-10.98%）、加隆股份（-10.89%）。

外资持股数据

• 食品饮料行业陆股通持股比例有所变化，部分酒企如茅台、五粮液、泸州老窖、洋河股份、伊利股份、海天味业的持股数据均有更新。

行业重点数据

• 乳制品：国内原奶价格同比下降3.70%，终端价格略有上涨。
• 肉制品：生猪价格环比下降32.1%，仔猪价格环比上升18.3%，猪粮比价为5.77。
• 啤酒：2022年11月啤酒产量同比下降1.70%，进口大麦单价同比上涨32.6%。
• 调味品：大豆价格同比下降12.1%，食糖价格环比上涨0.38%，食盐价格呈上升趋势。

风险提示

• 宏观经济压力：整体需求修复速率存在低于预期的风险。
• 疫情持续影响：后续疫情影响虽减弱但或继续存在。
• 食品安全风险：可能对行业造成冲击。
• 政策变动风险：行业政策可能发生变化，影响市场表现。

投资评级

• 行业评级：看好（相对表现优于同期相关证券市场代表性指数）。
• 公司评级：
  • 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%。
  • 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%~10%之间。
  • 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%~5%之间。
  • 减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%。
  • 无评级：因信息不足或重大不确定性事件导致无法给出明确评级。

结论

食品饮料板块及白酒板块在防疫政策转变和消费复苏的推动下，展现出强劲的市场表现和修复动力。板块估值已进入历史低位，具备良好的投资价值。建议投资者在回调时继续关注并吸纳白酒和次高端品种，同时留意政策变动和宏观经济影响。