深度报告-20230109-山西证券-食品饮料行业23年年度投资策略_确定为守_复苏为攻_37页_8mb

食品饮料行业2023年年度投资策略总结

核心内容概述

2023年食品饮料行业投资策略建议以“确定为守，复苏为攻”为主线，重点关注业绩增长确定性高的企业，以及受益于消费复苏的板块。整体来看，2022年行业面临疫情反复、消费需求恢复不及预期、成本上涨及外资流动等多重压力，板块整体表现偏弱，但估值已回归理性区间，为2023年的复苏奠定了基础。

主要观点与关键信息

1. 行业回顾与展望

1.1 2022年回顾

• 市场表现：食品饮料板块全年下跌11.33%，跑赢沪深300指数6.44个百分点。
• 基本面承压：受疫情及经济环境影响，消费需求回落，餐饮收入同比减少8.40%，行业整体业绩承压。
• 成本压力：原材料如大豆、玉米等价格维持高位，包装材料成本有所回落，但整体成本压力犹存。
• 估值回落：板块市盈率回落至37倍，部分子板块如白酒、啤酒、调味品估值处于近五年偏低水平。

1.2 2023年展望

• 基本面改善：防控政策优化，消费场景逐步恢复，宏观经济回暖，消费信心及意愿有望提升。
• 投资主线：
  • 确定为守：高端白酒及地产酒龙头、啤酒板块。
  • 复苏为攻：关注餐饮供应链、B端修复及成本回落带来的业绩弹性。

2. 白酒板块

2.1 2022年表现

• 高端白酒业绩稳健增长，吨价及净利润均保持高位。
• 次高端及地产酒企表现分化，部分企业受疫情影响较大，库存压力明显。

2.2 2023年展望

• 消费升级趋势不变：高端白酒需求刚性，次高端白酒有望提速。
• 投资建议：
  • 高端白酒：优先推荐贵州茅台、五粮液、今世缘，重点关注泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒。
  • 地产酒龙头：如山西汾酒、古井贡酒等，受益于区域市场复苏。
  • 光瓶酒升级：新国标推动产品升级，高线光瓶酒或成新增长点。
  • 顺鑫农业：关注自身改革品种，有望释放业绩潜力。

3. 啤酒板块

3.1 2022年表现

• 旺季销量有所恢复，板块跑出超额收益。
• 成本压力下提价动作延续，产品结构升级保障利润。

3.2 2023年展望

• 消费场景恢复：餐饮、夜场等线下消费复苏，带动现饮需求。
• 高端化进程加速：主流价格区间有望从4-8元升级至10元。
• 投资建议：
  • 优先推荐：青岛啤酒、重庆啤酒。
  • 关注改革品种：燕京啤酒。
  • 成本改善预期：包材及原材料价格回落，利润空间有望释放。

4. 调味品板块

4.1 2022年表现

• 需求及成本双承压，板块整体疲软。
• 餐饮及社区团购分流商超客流，调味品销量承压。

4.2 2023年展望

• B端需求修复：餐饮回暖带动调味品需求复苏，B端修复弹性优于C端。
• 成本回落：部分原材料及包材价格回落，毛利率有望改善。
• 投资建议：
  • 重点推荐：绝味食品、千禾味业、海天味业、伊利股份。
  • 关注：安琪酵母、甘源食品、盐津铺子。

5. 乳制品板块

5.1 2022年表现

• 品类需求分化，高毛利产品增速放缓。
• 原奶价格高位小幅回落，但需求疲软拖累毛利率。

5.2 2023年展望

• 场景与消费力恢复：消费场景逐步恢复，需求回暖。
• 盈利回升预期：原奶价格稳中有降，毛利率有望回升。
• 投资建议：
  • 重点推荐：伊利股份，其冷饮、婴配粉等业务表现强劲。
  • 关注：蒙牛等企业，潜在增长点丰富。

6. 休闲食品板块

• 2022年表现：整体业绩承压，但零食专营渠道表现亮眼。
• 2023年展望：
  • 关注零食专营渠道：如“零食很忙”等，有望释放增长弹性。
  • 卤制品子板块：长期高景气，疫后龙头有望强势复苏。

7. 风险提示

• 宏观经济不及预期：可能影响消费信心及收入增长。
• 行业竞争加剧：尤其在次高端白酒、调味品及休闲食品领域。
• 原材料价格波动：如大豆、大麦、白糖等，可能影响企业盈利能力。
• 食品安全问题：对行业信任度及股价有较大影响。
• 企业改革不及预期：如顺鑫农业、燕京啤酒等改革品种。

重点推荐股票

总结

2023年食品饮料行业投资策略以“确定为守，复苏为攻”为核心，建议优先选择业绩增长确定性强的高端白酒及啤酒板块，同时关注消费复苏带来的B端修复与成本回落机会。整体来看，行业估值回归理性，具备长期配置价值，但需关注宏观经济、疫情反复及原材料价格波动等风险因素。