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东吴证券晨会纪要总结（2023-01-09）

宏观策略：全球消费复苏分化，中国消费复苏预期区间

核心内容

• 防疫放开后，国内消费复苏强度成为2023年中国经济复苏的关键。
• 通过分析10个先于中国内地放开的经济体，发现消费复苏在路径、节奏和幅度上存在明显分化。
• 将这些经济体分为三类：“立竿见影”型（美国、新加坡、澳大利亚）、“差强人意”型（日本、德国、越南、中国台湾）、“收效甚微”型（英国、韩国、中国香港）。

主要观点

• “立竿见影”型得益于政府高补贴和居民超额储蓄释放，消费修复速度较快，平均在2个月内修复超90%。
• “差强人意”型财政补贴未惠及家庭，消费修复缓慢，呈现倒“V”型。
• “收效甚微”型财政政策力度不足或过早退场，导致消费复苏乏力，全年恢复缺口仍超5%。
• 为实现“立竿见影”型的复苏，中国需采取普惠性强的财政刺激措施，如消费券或现金补贴。
• 预计2023年中国消费补缺口区间为 1.5% - 5%，受防疫政策优化影响。

固收金工：三房转债申购分析

核心内容

• 三房转债（110092.SH）于2023年1月6日开始网上申购，发行规模为25亿元。
• 转债债底估值为89.95元，YTM为2.41%，转换平价为98.11元，溢价率为1.93%。
• 转债条款中规中矩，总股本稀释率为16.83%，对流通盘稀释率为40.37%。

主要观点

• 预计三房转债上市首日价格在116.10 - 129.34元之间，中签率为0.0064%。
• 公司主营印染整理，2020年完成资产注入后，成为综合化工企业。
• 2017-2021年公司营收和归母净利润复合增速分别为106.76%和94.40%。
• 风险提示包括正股波动、申购至上市阶段的不确定性、违约风险等。

行业分析：重卡行业底部复苏可期

核心内容

• 2022年重卡销量触底，预计2023年将实现双位数正增长，2024年有望显著回升。
• 销量增长由消费复苏+投资增长推动运力需求增加，以及国六B排标政策驱动老车置换。

主要观点

• 建议关注潍柴动力（重卡黄金产业链一体化）、中国重汽（整车制造龙头）等企业。
• 重卡行业PB估值处于10年中低水平，具备向上空间。
• 美国重卡市场成熟稳定，四大企业瓜分市场，核心壁垒在于管理能力。

环保行业月报：绿色转型与碳关税影响

核心内容

• 中央经济工作会议强调绿色转型与安全，推动G端环保投资。
• 欧盟碳关税（CBAM）方案通过，过渡期延长至2027年，征收范围扩大，配额机制更完善。
• 生态环境部发布新的碳排放核算与报告指南，提升数据透明度与准确性。

主要观点

• 碳市场与国际接轨，推动我国环保产业向高端发展。
• 重点推荐企业包括：仕净科技（光伏废气治理）、凯美特气（二氧化碳回收）、路德环境（酒糟资源化）等。
• 关注新能源产业（光伏治理、氢能、储能）、火电灵活性改造、锂电回收等投资机遇。
• 风险提示包括政策进展不及预期、利率上行、财政支出低于预期等。

汽车行业点评：特斯拉降价推动行业竞争

核心内容

• 特斯拉于2023年1月官宣降价，Model 3/Y起售价分别降至22.99万元和25.99万元，降幅超预期。
• 降价对销量和订单有明显刺激作用，推动新能源渗透率向50%迈进。

主要观点

• 投资建议：坚定看好2023年汽车板块，推荐港股汽车（理想、吉利）、A股零部件（拓普集团、轻量化赛道）、A股整车（华为合作品牌、比亚迪、长安、长城）。
• 特斯拉降价对不同价格带市场影响不同，对20-30万元市场影响最大。
• 线束作为整车关键部件，未来有望成为大单品，关注沪光股份等国内龙头。

推荐个股及其他点评

沪光股份（605333）

• 客户结构持续优化，T客户、理想汽车、赛力斯等带动收入增长。
• 预计2022-2024年营收分别为34.24/51.29/82.25亿元，归母净利润分别为0.49/2.31/4.58亿元。
• 首次覆盖，给予“买入”评级，对应PE为197/42/21倍。

广汽集团（601238）

• 2022年全年销量增长13.61%，自主表现优于合资。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为103.45/90.79/101.00亿元，对应PE为11.42/13.02/11.70倍。
• 维持“买入”评级，关注新能源与传统合资品牌的共振效应。

华友钴业（603799）

• 与浦华、浦项化学签订17.5万吨协议，支撑销量增长。
• 预计2022-2024年归母净利润分别为40/81/121亿元，对应PE为23x/12x/8x。
• 钴价企稳，新能源业务稳健，给予2023年18xPE，目标价91元，维持“买入”评级。

振华新材（688707）

• 2022年Q4出货量近1.4万吨，预计2023年实现50%以上增长。
• 钴跌价影响减弱，钠离子电池放量在即，给予2023年23xPE，目标价68.1元，维持“买入”评级。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期，新能源渗透率增长受阻。
• 政策执行力度不足，原材料价格波动，行业竞争加剧。

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