> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国城矿业（000688.SZ）2026H1 业绩预增及投资分析总结 ## 核心内容概述 国城矿业在2026年上半年预计实现归母净利润9.00-10.00亿元，较重组前上年同期增长72.82%-92.02%，实现扣非归母净利润9.10-10.10亿元，同比扭亏为盈，增长773.73%-847.77%。公司业绩增长主要得益于钼、钛、锂三大核心业务的协同改善。分析师杜飞维持“买入”投资评级，认为公司未来发展前景良好。 ## 主要观点 ### 1. 三业务协同改善，业绩显著增长 - **钼精矿业务**：销量与销售价格同步提升，推动盈利持续改善。 - **钛白粉业务**：产能释放、单位销售成本下降、市场供需改善，带动销量增长，预计实现扭亏为盈。 - **锂精矿业务**：参股公司金鑫矿业锂精矿产量与销量同比上升，产品价格大幅上涨，经营业绩显著改善，提升公司投资收益。 ### 2. 拟收购国城实业剩余股权，增强钼矿资源权益 - 公司已于2025年完成对国城实业60%股权的收购，现拟以23.68亿元现金收购剩余40%股权。 - 收购完成后，国城实业将成为公司全资子公司，钼矿资源储量权益占比提升。 - 若大苏计钼矿扩产顺利推进并实现800万吨/年的生产规模，钼精矿产能有望持续扩大，支撑钼业务增长。 ### 3. 锂盐一期工程投产，产业链一体化加速 - 国城锂业20万吨/年锂盐项目一期工程已正式投产，其中6万吨/年电池级碳酸锂生产线完成调试与试运行，产品质量稳定。 - 依托金鑫矿业锂精矿供应，公司锂业务从资源端参股收益向下游锂盐加工延伸，产品结构优化、附加值提升，竞争优势增强。 ### 4. 盈利预测与估值 - **营业收入**：预计2026-2028年分别为72.37、80.37、84.37亿元，年均增长率分别为50.6%、11.1%、5.0%。 - **归母净利润**：预计分别为20.23、28.03、31.97亿元，年均增长率分别为88.0%、38.6%、14.0%。 - **每股收益**：预计分别为1.71、2.37、2.70元/股。 - **PE估值**：当前股价对应PE为15.6倍，未来三年PE逐步下降至9.9倍。 - **ROE**：预计2026年达到36.1%，显示公司盈利能力提升。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 48.06 | 72.37 | 80.37 | 84.37 | | 归母净利润（亿元） | 10.76 | 20.23 | 28.03 | 31.97 | | EPS（元/股） | 0.91 | 1.71 | 2.37 | 2.70 | | P/E | 29.3 | 15.6 | 11.2 | 9.9 | | 毛利率 | 40.2% | 55.7% | 57.6% | 58.5% | | 净利率 | 31.9% | 42.8% | 52.9% | 57.9% | | ROE | 31.8% | 36.1% | 31.4% | 25.1% | | 资产负债率 | 69.5% | 59.2% | 48.1% | 39.5% | ### 风险提示 1. 全球锂盐湖及锂矿投产超预期； 2. 锂电池需求不及预期； 3. 公司锂矿和钼矿扩产进度不及预期； 4. 钼价、锂价大幅下跌。 ## 投资建议 分析师杜飞维持“买入”投资评级，认为公司业绩增长动力强劲，钼、钛、锂业务协同改善，且锂盐一期投产将增强产业链一体化能力，未来业绩有望持续提升。当前估值合理，具备较强的投资价值。 ## 证券分析师承诺与免责条款 本报告由华鑫证券发布，分析师杜飞具备证券投资咨询执业资格，承诺报告内容客观、公正，不构成买卖建议。报告内容基于公开资料，不保证准确性与完整性，不承担因使用本报告而产生的法律责任。投资者应独立评估并结合自身需求做出决策。