20260702-东吴证券-国城矿业-000688.SZ-引入产业投资者强化协同_锂+钼弹性释放打开成长空间_3页_422kb

国城矿业（000688）总结

核心内容

国城矿业（000688）是一家以矿业资源为核心业务的公司，近年来通过引入产业投资者和加强资源布局，显著提升了其在锂、钼等关键资源领域的竞争力。公司于2026年6月29日与杭州吉城签署股份转让协议，引入吉利科技集团作为产业投资者，预计将进一步增强公司资源整合能力，实现锂、钼业务的协同效应。

主要观点

• 产业协同增强：吉利科技集团作为新能源资源整合型企业，已布局铝、铁等资源，其与国城矿业的合作将带来显著的产业协同效应，提升公司在新能源产业链中的地位。
• 锂矿资源布局：公司目前持有金鑫矿业48%的股权，计划在未来进一步提升至73%以上。金鑫矿业预计在2026-2027年权益出货约1.2-2.0万吨，若按碳酸锂价格15万元/吨计算，将贡献8-9亿至14-15亿元的权益利润。远期至2029年，公司权益出货预计达8万吨，锂矿资源弹性显著。
• 钼矿资源扩张：公司持有大苏计钼矿60%的股权，计划在2026年内完成剩余40%股权的收购，实现全额控股。2026年钼价预计上升至50万元/吨以上，预计贡献9-10亿元权益利润。
• 多元业务支撑：东升庙等锌铅矿山提供稳健现金流支持；钛白粉业务因硫磺价格上涨，Q1已实现利润转正，预计2026年可贡献2亿元利润。
• 盈利预测与估值：基于钼价上涨、钛白粉价格上涨及锂矿资源弹性释放，公司2026-2028年归母净利润预计分别为23.5/31.4/39.1亿元，同比分别增长119%/34%/24%。对应PE分别为18x/14x/11x，维持“买入”评级。
• 财务指标改善：公司资产规模持续增长，资产负债率逐步下降，所有者权益逐年提升，ROE和ROIC也呈现上升趋势，反映公司盈利能力增强。

关键信息

盈利预测（单位：亿元）

财务数据（单位：亿元）

股票基本信息

风险提示

• 价格波动风险：锂、钼等资源价格波动可能影响公司盈利能力。
• 需求不及预期：新能源产业需求变化可能影响锂、钼等产品的市场表现。
• 项目放量不及预期：锂矿、钼矿等项目投产进度或产量不及预期可能影响公司业绩。
• 收购进展不及预期：公司计划收购国城实业剩余40%股权，若收购进展缓慢，可能影响资源控制能力。

投资建议

公司通过引入产业投资者和强化资源布局，锂、钼等资源弹性显著释放，盈利能力和估值水平持续提升。结合当前市场环境和公司发展策略，维持“买入”评级。