> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国城矿业（000688）总结 ## 核心内容 国城矿业（000688）是一家以矿业资源为核心业务的公司，近年来通过引入产业投资者和加强资源布局，显著提升了其在锂、钼等关键资源领域的竞争力。公司于2026年6月29日与杭州吉城签署股份转让协议，引入吉利科技集团作为产业投资者，预计将进一步增强公司资源整合能力，实现锂、钼业务的协同效应。 ## 主要观点 - **产业协同增强**：吉利科技集团作为新能源资源整合型企业，已布局铝、铁等资源，其与国城矿业的合作将带来显著的产业协同效应，提升公司在新能源产业链中的地位。 - **锂矿资源布局**：公司目前持有金鑫矿业48%的股权，计划在未来进一步提升至73%以上。金鑫矿业预计在2026-2027年权益出货约1.2-2.0万吨，若按碳酸锂价格15万元/吨计算，将贡献8-9亿至14-15亿元的权益利润。远期至2029年，公司权益出货预计达8万吨，锂矿资源弹性显著。 - **钼矿资源扩张**：公司持有大苏计钼矿60%的股权，计划在2026年内完成剩余40%股权的收购，实现全额控股。2026年钼价预计上升至50万元/吨以上，预计贡献9-10亿元权益利润。 - **多元业务支撑**：东升庙等锌铅矿山提供稳健现金流支持；钛白粉业务因硫磺价格上涨，Q1已实现利润转正，预计2026年可贡献2亿元利润。 - **盈利预测与估值**：基于钼价上涨、钛白粉价格上涨及锂矿资源弹性释放，公司2026-2028年归母净利润预计分别为23.5/31.4/39.1亿元，同比分别增长119%/34%/24%。对应PE分别为18x/14x/11x，维持“买入”评级。 - **财务指标改善**：公司资产规模持续增长，资产负债率逐步下降，所有者权益逐年提升，ROE和ROIC也呈现上升趋势，反映公司盈利能力增强。 ## 关键信息 ### 盈利预测（单位：亿元） | 年份 | 营业总收入 | 同比增长率 | 归母净利润 | 同比增长率 | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|-------------|------------|-------------|------------|-------------|-----------| | 2024A | 41.03 | 243.11% | 45.14 | 619.75% | 0.38 | 96.22 | | 2025A | 48.06 | 17.13% | 10.76 | 138.48% | 0.91 | 40.35 | | 2026E | 71.82 | 49.45% | 23.53 | 118.62% | 1.99 | 18.45 | | 2027E | 74.38 | 3.56% | 31.45 | 33.63% | 2.65 | 13.81 | | 2028E | 75.03 | 0.88% | 39.05 | 24.18% | 3.30 | 11.12 | ### 财务数据（单位：亿元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业总收入 | 48.06 | 71.82 | 74.38 | 75.03 | | 归母净利润 | 10.76 | 23.53 | 31.45 | 39.05 | | 毛利率 | 40.24% | 46.97% | 48.16% | 48.80% | | 归母净利率 | 22.40% | 32.77% | 42.28% | 52.05% | | ROE（摊薄） | 41.38% | 50.87% | 39.07% | 37.05% | | ROIC | 14.26% | 24.19% | 21.68% | 21.95% | | 资产负债率 | 69.55% | 70.37% | 61.30% | 54.01% | | P/B（现价） | 16.69 | 9.39 | 5.40 | 4.12 | ### 股票基本信息 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（元） | 36.65 | | 一年最低/最高价（元） | 12.81 / 52.73 | | 市净率（倍） | 14.47 | | 流通A股市值（百万元） | 43,432.57 | | 总市值（百万元） | 43,432.73 | | 每股净资产（元） | 2.53 | | 总股本（百万股） | 1,185.07 | | 流通A股（百万股） | 1,185.06 | ## 风险提示 - **价格波动风险**：锂、钼等资源价格波动可能影响公司盈利能力。 - **需求不及预期**：新能源产业需求变化可能影响锂、钼等产品的市场表现。 - **项目放量不及预期**：锂矿、钼矿等项目投产进度或产量不及预期可能影响公司业绩。 - **收购进展不及预期**：公司计划收购国城实业剩余40%股权，若收购进展缓慢，可能影响资源控制能力。 ## 投资建议 公司通过引入产业投资者和强化资源布局，锂、钼等资源弹性显著释放，盈利能力和估值水平持续提升。结合当前市场环境和公司发展策略，维持“买入”评级。