20150316-湘财证券-债券市场每周展望_12页_1mb

债券市场每周展望（2015年3月16日）

核心内容概述

本周（2015年3月16日～22日）债券市场整体呈现小幅波动态势，市场情绪偏谨慎，收益率调整空间有限。宏观经济数据疲弱与政策宽松预期持续对现券收益率形成压制，但资金利率高位运行，抑制了收益率进一步下行的可能。

主要观点

• 上周市场回顾：

  • 宏观经济与政策：2月经济增长数据低于预期，强化货币宽松预期，利率债收益率显著下行；同时，市场传言的万亿债券置换计划对信用债收益率产生积极影响。
  • 资金面：春节后资金面宽松，但资金价格高企，流动性宽松的利好作用有限。
  • 债券收益率：10年期国债收益率曲线报收于3.49%，与前一周基本持平；7年期国开债收益率累计下行3BP至3.95%；城投债收益率以小幅下行为主，7年期AA评级城投债收益率报收于6.03%。
  • 市场情绪：机构交投偏谨慎，收益率调整压力犹存。

• 本周展望：

  • 市场环境：宏观经济和政策层面相对平静，资金面有望维持宽松态势。
  • 央行操作：预计央行将继续缩量逆回购操作，但利率能否显著下行仍待观察。
  • 收益率波动：现券收益率预计以小幅波动为主，调整空间有限。
  • 市场分歧：经济增长预期分歧和资金利率高位导致市场情绪谨慎。

关键信息

本周债券发行情况

• 发行规模：本周即将招标的债券共90支，规模合计超1743亿元（不含同业存单）。
• 企业债：发行16支，规模162亿元，创2015年以来新高。
• 重点债券：
  • 15富源债（3月16日，7年期，9亿元，AA，AA，利率上限7.5%）
  • 14阜新城投债02（3月17日，7年期，8亿元，AA，AA，利率上限7.78%）
  • 15中国有色债03（3月19日，10年期，30亿元，AAA，AAA，利率上限6.68%）
  • 15兖州煤业CP001（3月18日，365天，50亿元，AAA，AAA，利率上限4.74%）

公开市场操作

• 上周：央行连续缩量逆回购，净回笼530亿元，资金面保持宽松。
• 本周：600亿元逆回购到期，预计央行将继续缩量操作，资金面维持宽松。
• 利率变化：Shibor和质押式回购加权平均利率小幅波动，资金价格仍处高位。

利率品收益率及利差变化

• 国债收益率：10年期国债收益率3.49%，7年期3.34%，5年期3.33%，整体小幅波动。
• 国开债收益率：10年期3.82%，7年期3.95%，长端利率倒挂现象持续。
• 信用利差：国开债与国债的信用利差稳中略升，1年期利差67BP，10年期利差34BP，均处于历史低位。
• 信用债收益率：城投债、企业债、中短期票据收益率整体以下行为主，尤其是AA评级城投债。

信用债收益率及利差变化

• 城投债：AA评级7年期收益率累计下行3BP至6.03%，信用利差相对平稳，但AA（2）评级与AA评级利差小幅缩窄。
• 中短期票据：AAA与AA评级中短期票据利差相对平稳，但AA评级中短期票据利差小幅缩窄。
• 收益率期限结构：AA评级城投债收益率曲线仍较平坦，超短端收益率受资金价格影响仍处高位。

重要声明

• 本报告由宋鹏奇撰写，执业证书编号S0500114040009。
• 报告基于合法获取的信息，但不保证精确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需谨慎决策。

投资评级

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间；
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

总结

本周债券市场整体波动有限，收益率调整空间受资金面和市场预期影响较小。经济疲弱与货币政策宽松预期对利率债收益率形成压制，但资金利率高位运行限制了进一步下行。信用债收益率整体以下行为主，尤其城投债受到配置需求推动。市场情绪仍偏谨慎，机构对高收益券种需求旺盛，但对收益率显著变化预期不强。