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债券市场每周展望（2015年3月23日）总结

核心内容

上周（2015年3月16日～22日）债券市场在政策面和资金面释放利好消息的背景下，整体表现较为谨慎，现券收益率以小幅上行为主。尽管货币市场资金面持续宽松，资金利率整体下降，但市场情绪偏谨慎和利率债供给增加等因素抑制了收益率的进一步下行。

主要观点

• 政策与资金面：央行调降7天期逆回购利率10BP至3.65%，但对现券收益率影响有限，市场情绪仍偏谨慎。
• 现券收益率走势：整体小幅上行，10年期国债收益率曲线报收于3.50%，与13日基本持平；国开债收益率普遍上行，其中7年期国开债累计上行9BP至4.04%，10年期国开债累计上行4BP至3.87%。
• 城投债表现：收益率普遍小幅上行，7年期AA评级城投债收益率曲线持平于6.03%，仍处于较低位。
• 市场情绪：机构配置和交易意愿较弱，收益率波动加剧，市场层面因素成为影响收益率的主要障碍。
• 本周展望：随着季末临近，资金面可能趋紧，央行可能维持稳定操作，现券收益率仍有调整风险。同时，工业经济效益数据可能对短期利率走势产生扰动。

关键信息

本周即将招标债券情况

• 债券数量与规模：共73只，规模约1693亿元，环比上周略有缩减。
• 企业债：
  • 15广安债（3月23日，7年，12亿，AA，AA，联合资信，广发证券）
  • 15绍兴柯岩债（3月23日，7年，8亿，AA，AA，大公，中信建投）
  • 15文小微（3月23日，4年，7亿，AAA，AA，中诚信，齐鲁证券）
  • 15包科教债（3月24日，7年，6亿，AA，AA，鹏元，平安证券）
  • 15巩峡债（3月24日，7年，8亿，AA，AA-，鹏元，银河证券）
  • 15天盈债（3月24日，7年，8亿，AA，AA，鹏元，国泰君安）
  • 15东南债（3月25日，7年，8亿，AA，AA，东方金诚，中信建投）
  • 15怀化经开债（3月25日，7年，7亿，AA，AA，鹏元，首创证券）
  • 15西经开小微债（3月25日，4年，5亿，AA，AA，新世纪，摩根华鑫，平安证券）
  • 15株今添债（3月25日，7年，16亿，AA，AA，中诚信，国海证券，中信建投）
• 短期融资券：
  • 15滇建工CP001（3月23日，1年，10亿，A-1，AA，联合资信，浦发）
  • 15甘电投CP001（3月23日，1年，8亿，A-1，AA+，大公，浦发）
  • 15淮南矿SCP002（3月23日，270天，20亿，A-1，AA+，联合，中债，平安银行）
  • 15江西国资CP001（3月23日，1年，3亿，A-1，AA+，大公，浦发等）
  • 15久泰CP001（3月23日，1年，4亿，A-1，AA，新世纪，建行）
  • 15巨石SCP002（3月23日，180天，5亿，A-1，AA+，中诚信，民生银行等）
  • 15昆仑CP001（3月23日，1年，5亿，A-1，AA+，大公，中行）
  • 15鲁高速SCP002（3月23日，270天，25亿，A-1，AA+，联合资信，浙商银行等）
  • 15闽能源SCP002（3月23日，180天，5亿，A-1，AA+，联合资信，兴业银行等）
  • 15南电SCP002（3月23日，180天，50亿，A-1，AA+，大公，建行，中行）
• 中期票据：
  • 15江西国资MTN001（3月23日，5年，3.6亿，AA+，AA+，大公，招行）
  • 15开元旅业MTN001（3月23日，5年，5亿，AA，AA，大公，国信证券等）
  • 15闽投MTN001（3月23日，5年，10亿，AAA，AAA，中诚信，招行，建行）
  • 15汕头港MTN001（3月23日，3年，2.5亿，AA-，AA-，新世纪，光大银行）
  • 15苏交通MTN001（3月24日，7年，15亿，AAA，AAA，中诚信，国开行等）
  • 15铁道MTN001（3月24日，5年，200亿，AAA，AAA，联合资信，工行，中行）
  • 15兖矿MTN001（3月25日，3年，10亿，AAA，AAA，中诚信，农行）
  • 15宜化化工MTN001（3月25日，5年，2.5亿，AA+，AA+，中诚信，工行）
  • 15神华MTN001（3月26日，5年，92.6亿，AAA，AAA，中诚信，建行，农行）
  • 15兖州煤业MTN001（3月26日，3年，20亿，AAA，AAA，中诚信，工行）
  • 15豫能源MTN001（3月26日，5年，20亿，AAA，AAA，中诚信，交行，中行）
  • 15豫能源MTN002（3月26日，5年，10亿，AAA，AAA，中诚信，中金公司等）
  • 15北部湾MTN001（3月27日，5年，10亿，AA+，AA+，新世纪，建行）
  • 15山水MTN001（3月27日，3年，14亿，AA+，AA+，中诚信，兴业银行）
• 利率债：
  • 15附息国债04（3月25日，3年，200亿，AA，AA，中诚信，中信建投）
  • 15农发08（3月23日，2年，80亿，AA，AA，大公）
  • 15农发06（增发）（3月23日，3年，80亿，AA，AA，中诚信）
  • 15农发07（增发）（3月23日，5年，80亿，AA，AA，中诚信）
  • 15国开02（增6）（3月24日，1年，40亿，AA，AA，中诚信，平安证券）
  • 15国开01（增10）（3月24日，3年，60亿，AA，AA，中诚信，中信建投）
  • 15国开03（增6）（3月24日，5年，60亿，AA，AA，中诚信，中信建投）
  • 15国开04（增6）（3月24日，7年，50亿，AA，AA，中诚信，中信建投）
  • 15国开05（增6）（3月24日，10年，90亿，AA，AA，中诚信，中信建投）

公开市场操作

• 上周央行调降7天期逆回购利率10BP至3.65%，但对现券收益率影响有限。
• 本周公开市场将有350亿元逆回购到期，资金面可能趋紧，央行或维持稳定操作。

货币市场利率及变化

• 上周资金面持续宽松，货币市场利率稳步下行。
• 各期限资金价格仍处于2014年以来的较高位，后期仍有下降空间。
• 隔夜利率累计下降14BP至3.29%，1W期限利率大幅下跌约41BP至4.33%，2W期限利率显著下跌约28BP至4.50%。
• 1年期Shibor稳定于4.78%。

利率品收益率及利差变化

• 国债收益率小幅波动，10年期国债收益率曲线报收于3.50%，与13日持平。
• 国开债收益率普遍上行，7年期国开债累计上行9BP至4.04%，10年期国开债累计上行4BP至3.87%。
• 信用利差方面，各期限国开债与国债的信用利差继续小幅攀升，其中1年期约64BP，5年期扩大6BP至56BP，10年期扩大2BP至36BP。
• 国开债收益率曲线期限结构略微陡峭化，但整体仍较平坦，短端收益率下行空间更大。

信用品收益率及利差变化

• 信用品现券收益率整体上行，尤其7年期AA评级城投债收益率曲线持平于6.03%。
• 信用利差相对平稳，其中AA与AAA城投债信用利差持续处于较高位，AA与AA（2）评级信用利差小幅缩窄并处于历史低水平。
• 信用债不同评级间利差变化不大，机构仍较青睐相对高收益的城投债。

重要声明

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