20171122-天风证券-鹏欣资源-600490.SH-夯实铜业务_拓展金板块_积极布局新能源上游资源_19页_1mb

鹏欣资源（600490）总结

核心内容

鹏欣资源是一家主要从事境外有色金属矿产资源开采、冶炼和销售的公司，其核心业务涵盖铜、金、镍、钴等多金属资源。公司通过多项举措夯实铜业务、拓展金板块、积极布局新能源上游资源，实现多金属业务协同发展。同时，公司通过设立钴交易中心、与下游客户签订包销协议等方式，构建新能源产业链布局。

主要观点

• 业务布局：公司聚焦海外资源，尤其在刚果（金）和澳大利亚拥有丰富的铜、钴、镍矿资源。
• 产能扩张：公司拥有4万吨阴极铜产能，正在建设2万吨阴极铜和7000吨钴项目，未来将拥有6.27万吨阴极铜和8174吨钴产能。
• 技术优势：公司通过参股Clean TeQ，掌握树脂离子交换吸附技术，可低成本生产电池级硫酸钴和硫酸镍，满足新能源需求。
• 盈利预测：预计2017-2019年公司归母净利润分别为3.53亿、5.57亿、7.31亿元，对应EPS分别为0.19、0.29、0.39元/股，对应现价PE分别为49、31、24倍。若定增顺利完成，备考EPS分别为0.17、0.27、0.35元/股。
• 投资建议：公司基本面良好，员工持股计划彰显信心，上调至“买入”评级，目标价为13.05元，对应2018年45倍PE。

关键信息

资源布局

• 希图鲁铜矿：公司持股72.5%，拥有400.53万吨铜矿石资源，铜金属量18.82万吨，平均品位4.70%。
• 奥尼金矿：公司持股74%，拥有501.74吨金金属量，平均品位7.04克/吨。
• Syerston镍钴钪矿项目：公司持股16.19%，拥有钴储量11.6万吨，镍储量55.8万吨，平均品位分别为0.13%和0.64%。

加工能力

• 希图鲁铜矿：4万吨/年阴极铜产能，预计服务年限至2021年1月。
• 在建项目：包括2万吨阴极铜、7000吨钴、1.87万吨镍、0.32万吨钴等，全部建成后，公司阴极铜产能达6.27万吨，钴产能达8174吨。
• 奥尼金矿：在建11.2吨95%合质金项目，达产后毛利有望超13亿元。

新能源布局

• 上游：通过与杰拉德、中色地科合作，设立钴交易中心，锁定优质钴矿石资源；参股Clean TeQ，获得Syerston钴矿项目权益。
• 下游：与格派新能源签订5年包销协议，锁定30%氢氧化钴产量；与当升科技签订5年包销协议，锁定约20%硫酸钴和硫酸镍产量。

技术优势

• 树脂离子交换吸附技术：Clean TeQ拥有该技术，可直接从红土镍矿中提取生产电池级硫酸镍和硫酸钴，流程短、成本低。
• 成本优势：Syerston项目预计第3-20年镍的平均现金成本为2.96美元/磅，扣除伴生钴矿生产费用后为0.89美元/磅，处于行业低值。

盈利预测

• 2017-2019年：公司归母净利润分别为3.53亿、5.57亿、7.31亿元，EPS分别为0.19、0.29、0.39元/股。
• 新产能贡献：2018、2019年预计分别带来2.44亿、4.23亿元毛利。

风险提示

• 新产能放量不及预期
• 铜、金、钴价格下跌
• Clean TeQ业绩不及预期
• 战略合作框架协议不具有法律约束力
• 具体实施内容和进度存在不确定性

项目与财务数据概览

投资评级与目标价

关键项目预测收益

同类型公司PE对比

员工持股计划

• 2017年9月7日，公司第一期员工持股计划增持51.11万股，均价9.5449元/股，彰显企业信心。

总结

鹏欣资源通过夯实铜业务、拓展金板块、积极布局新能源上游镍钴资源，实现多金属协同发展。公司在刚果（金）和澳大利亚拥有优质矿产资源，具备低成本生产优势，与下游客户签订包销协议，锁定市场份额。随着新产能逐步释放，公司业绩有望显著提升，未来在新能源产业中具有较大发展潜力，上调至“买入”评级。