中诚信-经济修复曙光初现但需夯实基础，权益资产或仍是配置重点--宏观经济与大类资产配置月报（2023年1-2月）-18页_1mb

主要观点

2023年1-2月，中国经济供需两端边际改善，生产和服务业生产显著回暖，显示经济修复曙光初现。但基础仍不稳固，工业生产力度偏弱，需求疲弱问题突出。固定资产投资中，基建和房地产表现较好，消费短期反弹受限于居民收入和消费意愿，出口虽有韧性但全球经济增长放缓构成压力。通胀方面，CPI和核心CPI大幅回落，PPI负增长，反映终端需求不足。未来需加大政策支持，确保经济平稳修复，重点关注内需扩张。

宏观经济数据回顾

• 生产端：工业增加值同比增长2.4%，服务业生产指数回升至5.5%的高点。制造业PMI重回荣枯线以上，服务业商务活动指数达55.6%的高位，显示经济活动增强，但修复斜率可能放缓。
• 需求端：固定资产投资增长5.5%，基建保持高增；房地产投资降幅收窄至-5.7%，民间投资疲软；消费增速显著回升，但居民失业率和收入问题制约可持续性；出口同比下滑6.8%，外需压力持续。
• 价格端：CPI涨幅从1.8%回落至1%，核心CPI仅为0.6%，PPI同比下降1.4%，表明需求疲弱和供需结构性矛盾。
• 金融端：社融存量增速达9.9%，新增社融3.16万亿元；M2增速1.29%，人民币汇率受美元上行影响承压。

资产配置建议

• 股票市场：年初至3月15日，上证综指上涨5.63%，深证成指上涨3.61%，整体呈上涨趋势，短期内流动性保持充裕，消费板块具中长期配置价值。
• 债券市场：预计呈区间波动，收益率可能上行后下行，支持因素存在但需求不足是挑战。
• 大宗商品：价格波动风险高，受全球需求疲弱影响，建议谨慎配置，优先关注国内需求支撑的品种。
• 综合建议：基于经济修复但基础不牢，推荐均衡配置股市和债市，严格风险管理。

未来展望

2023年政府工作报告强调稳字当头，政策将继续支持经济，预计一季度经济增速约4%，全年可能达到5.3%。但需应对就业压力、居民消费不足和外需下行风险。大类资产中，股票或持续上行，债券区间波动，大宗商品需谨慎，消费相关资产或有长期潜力。总体需防范风险，保持政策连贯性。