20230423-中诚信国际-2023年一季度宏观经济及大类资产配置分析与二季度展望_经济修复略超预期但结构分化_后续权益资产仍具备配置价值_24页_1mb

• 一季度经济表现

  • GDP增速同比增长45%，较四季度回升16个百分点，服务业和消费贡献显著。
  • 经济修复超预期，但结构分化：服务业好于工业，消费反弹“明强实弱”，出口短期反弹后续承压。
  • 通胀低位运行，CPI、PPI同步走弱，但仍不足以定义为通缩。

• 主要风险与挑战

  • 外部环境：地缘政治风险犹存，美国对华芯片管制加剧，全球经济增速放缓。
  • 内部需求：消费疲软、投资依赖政策性因素，企业与居民预期边际改善但信心仍弱。
  • 债务风险：非金融部门杠杆率高位，地方政府债务率上升，尤其需关注弱区域弱主体偿债压力。

• 政策支持

  • 财政政策“加力提效”，基建投资保持高增长，地产政策托底。
  • 货币政策“精准有力”，社融与信贷新增规模高增，金融支持实体经济持续加力。
  • 全年GDP增速预期上调至5.7%，维持“N”字型修复判断。

• 资产配置建议

  • 权益市场或继续上行，成长板块优于周期板块，建议关注科技和消费升级领域。
  • 债市收益率中枢基本持平，建议若经济修复压力加大适当增加债券配置。
  • 商品市场波动加大，黄金和原油或迎来配置机会。

通过以上分析，经济修复短期乐观，长期内生动能提升需关注政策落地效果。