20250816-天风证券-乖宝宠物-301498.SZ-二期股权激励落地_营收目标剑指百亿_3页_907kb

乖宝宠物（301498）证券研究报告摘要

概述

天风证券对乖宝宠物维持“买入”评级。公司发布第二期限制性股票激励计划，拟向9名激励对象授予不超过55.6万股，占流通盘的0.14%，授予价格47.55元/股。财务预测显示，公司2025-2027年收入和净利润有望同比分别增长26%、24%、21%和21%、35%、27%，分别达到65.9亿、82.0亿、99.4亿元收入目标及7.5亿、10.2亿、12.9亿元净利润目标。

核心内容

一、股权激励引导高增长目标

激励计划要求2025-2027年营收分别增长25%、53%、84%，目标营收达65.56亿、80.25亿、96.51亿元；净利润目标为7.28亿、8.28亿、9.10亿元。该计划摊销费用约2583.6万元，2025年摊销额达655.09万元，计划通过激励绑定核心团队，确保三年高增长目标达成。

二、宠物品牌双驱动格局形成

境内品牌：

• 麦富迪通过产品结构升级与全域营销，连续五年蝉联天猫猫粮综合排名第一
• 弗列加特以鲜肉核心工艺和技术创新获得多项行业奖项，产品结构向高端化升级，并升级迭代推出主打高端产品线

境外布局：

• 泰国新厂计划2025年6月投产，产能将翻倍，投资额约2亿人民币，规避美国关税壁垒，承接北美订单并增强研发协同能力

三、投资建议与财务预测

预计2025-2027年每股收益分别为1.89元、2.56元、3.23元，对应PE从估值87.92降至29.14。各项财务指标显示，盈利能力稳步提高，收入与净利润年均增长率均超过15%，具有较强的内生增长潜力与持续发展能力。

结论与风险提示

分析师认为公司自主品牌持续崛起，国内宠物食品自主拓展具有较高确定性，表示看好“麦富迪+弗列加特”双品牌矩阵。风险提示包括原材料价格、汇率波动、市场竞争、海外经营风险等。