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有色金属行业分析总结

核心内容

一、行情回顾

本周基本金属价格整体走弱，LMEX基本金属指数周收于3219.4，环比下降1.52个百分点。LME三月铜、铝、铅、锌、锡、镍周涨跌幅分别为-3.3%、-2.56%、+0.92%、-1.48%、-0.20%、-8.17%。贵金属方面，黄金、白银周涨跌幅分别为-0.25%、-3.77%，铂、钯分别为-0.41%、+2.32%。

股票市场整体表现不佳，上证指数下跌1.08%，深证成指下跌1.39%，沪深300下跌2.58%。申万有色金属板块小幅上涨0.23%，跑赢上证综指。个股表现分化，其中兴业矿业涨幅最大（14.34%），*ST众合跌幅最明显（-14.49%）。

二、本周焦点

(1) 铝：库存“微增”，错峰生产持续推进

• 库存情况：2017年11月30日国内电解铝社会库存175.3万吨，环比上周微增0.4万吨；铝棒库存11.6万吨，环比下降1.2万吨。若以“我的有色”数据统计，铝锭+铝棒库存总量为179.4万吨，较11月30日下降1.9万吨。
• 市场分析：采暖季错峰生产仍在推进，部分省区可能加码环保限产措施，供给端持续收紧。下游需求虽偏弱，但未“灭失”，仅“延后”，铝价回调引发下游补库需求，库存续涨动力不足。
• 成本与利润：电解铝即时成本为15822元/吨，吨铝亏损额超过1600元。再生铝企业利润被压缩，但成本支撑下价格难大幅下跌。

(2) 铜：TC报价松动，长单谈判未果

• TC报价：本周现货TC报价84-92美元/吨，较上周下降1美元/吨。
• 市场动态：CESCO会议未能就铜精矿长单达成一致，双方对供需预期差异较大，谈判可能延至2018年。
• 下游开工率：11月电线电缆企业开工率为86.97%，同比下降1.16个百分点，环比上升0.28个百分点，主要因光伏政策、工程项目冲量及前期订单支撑。

(3) 铅：精矿供应偏紧，社会库存下降

• 原料端：铅精矿成交价小幅下行，国产50品位铅精矿主流成交于1000-1300元/金属吨。
• 市场表现：沪粤津三地铅库存较上周下降1000余吨至1.87万吨，下游补库积极性有所回升。

(4) 锌：精矿供应偏紧，三地库存降幅明显

• 精矿价格：国产50品位锌精矿主流成交于3200-3700元/金属吨，进口锌精矿报价10-15美元/千吨。
• 库存情况：本周三地库存降至10.33万吨，为10月以来最低水平，降幅明显。
• 市场分析：锌价波动较大，受冶炼厂出货策略影响，下游采购意愿减弱。

三、宏观“三因素”运行态势跟踪

(1) 中国因素

• 前10个月全国规模以上工业企业利润增长23.3%，制造业利润坚挺，高端制造表现抢眼。
• 供给端受限，PPI触顶回落，量价增长放缓，但工业生产仍具备较强韧性。

(2) 美国因素

• 三季度GDP年化环比增长上修至3.3%，创三年新高，固定资产投资有望延续增长。
• 税改方案存在争议，短期内可能打压美元，若通过则美元和美债收益率将回升。

(3) 欧洲因素

• 欧元区11月CPI同比初值1.5%，低于预期，核心CPI同比初值0.9%。
• 失业率降至2009年1月以来最低，经济稳步复苏，但通胀低迷仍是挑战。

宏观总结：全球经济偏平格局未变，为基本金属消费提供较好支撑。

四、投资建议

• 电解铝板块：短期供给改善，长期产能控制有效，消费属性强，库存高位震荡即将结束，回调后布局机会值得关注。
• 核心标的：中铝（停牌）、云铝、中孚、神火（煤炭组）、露天煤业（煤炭组）等。
• 板块表现：有色板块走势平缓，新能源板块有所下修，基本金属板块相对走强。

五、风险提示

• 宏观经济波动风险
• 采暖季错峰生产政策变动风险

六、附录概要

1. 全球基本金属价格与库存走势：11月24日至12月1日期间，LME和SHFE各金属价格与库存数据展示。
2. 重点上市公司公告速览：
   • 紫金矿业：发布刚果(金)卡莫阿-卡库拉铜矿初步经济评估结果。
   • 豫光金铅：收到政府补助，享受增值税即征即退优惠。
   • 深圳新星：获得广东省著名商标认定。
   • 驰宏锌锗：控股股东进行股票质押式回购。
   • 中孚实业：控股股东增持公司股份。
   • 江西铜业：现金收购江西黄金股份有限公司60%股份。
   • 西藏珠峰：投资并购基金，拟收购锂矿资源公司。
3. 基本金属行业动态：
   • 美国对中国铝卷发起反倾销调查，引发贸易摩擦。
   • 铜精矿长单谈判未果，加工费预期低于今年。
   • 智利铜产量恢复至罢工前水平，成为影响明年价格的风险点。
   • 进口固废标准（废有色金属）修订，限制夹杂物混入。
   • 加拿大Noranda冶炼厂罢工结束，预计2018年产量恢复。

总结

有色金属行业在当前市场环境下，整体表现偏弱，但电解铝板块具备较强的中长期投资逻辑。供给端因错峰生产持续推进而有所收紧，需求端虽短期偏弱但具备较强韧性，库存高位震荡即将结束，去库趋势明显。铜市场因TC报价松动和长单谈判未果而陷入僵局，铅和锌市场则因供需关系及环保政策影响呈现不同走势。宏观层面，中美欧经济均呈现复苏态势，为基本金属消费提供支撑。行业动态显示，政策和市场因素对价格和供需关系产生显著影响，需密切关注。