20180815-广发证券-特发信息-000070.SZ-业绩不及预期_看好下半年订单恢复带来的业绩增长_3页_584kb

报告摘要

特发信息（000070.SZ）在2018年上半年业绩表现略低于预期，主要受中兴事件、原材料价格上涨及研发项目增多等因素影响。尽管如此，公司仍积极布局业务拓展，通过可转债融资和并购扩大市场与产能，为下半年业绩增长奠定基础。

业绩表现：2018年上半年营业收入25.57亿元，同比增长2.75%；归母净利润9754万元，同比下降7.92%。
业务结构：
- 智能接入业务增长11%，成为收入增长的主要驱动力。
- 光纤光缆业务下降8%，军工信息化业务增长40%。
利润压力：
- 毛利率受原材料价格上涨（芯片、电阻电容）影响，分别下滑4.1和7.2个百分点。
- 中兴事件及贸易摩擦对通信行业造成压力，进一步影响公司盈利能力。
下半年展望：
- 中兴禁令于7月解除，通信订单有望逐步恢复。
- 傅立叶的在研项目多数将在下半年交付，带来利润增长。
- 公司上半年费用控制良好，三费同比下降3%，有助于提升盈利水平。
投资策略：
- 公司拟发行可转债募资4.19亿元，用于光纤扩产、特发东智生产线扩产及傅立叶数据线项目。
- 拟收购神州飞航70%股份，拓展军工信息化业务，预计未来三年扣非净利润合计1.2亿元。
- 盈利预测显示，公司未来三年归母净利润将分别达到3.27亿元、4.02亿元、4.96亿元，EPS分别为0.52元、0.64元、0.79元，对应PE分别为15倍、12倍、10倍，维持“买入”评级。

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）
2018E	6.57	3.27	0.52	15
2019E	7.71	4.02	0.64	12
2020E	8.97	4.96	0.79	10

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	17.3%	16.6%	16.4%	16.5%	16.6%
净利率	5.0%	5.4%	5.7%	5.9%	6.3%
ROE	11.3%	13.4%	14.2%	14.8%	15.5%
ROIC	15.9%	18.2%	19.6%	24.1%	28.4%
资产负债率	59.5%	61.0%	61.2%	59.6%	57.4%
流动比率	1.26	1.29	1.41	1.54	1.65
速动比率	0.81	0.88	0.98	1.07	1.16
P/E	81.0	22.0	14.9	12.2	9.9
P/B	4.6	3.0	2.1	1.8	1.5
EV/EBITDA	42.5	21.2	14.1	10.2	7.1