20180815-西南证券-特发信息-000070.SZ-2018年半年报点评_业绩符合预期_看好军工信息化发展潜力_8页_1mb

特发信息2018年半年报点评总结

核心内容

特发信息（000070）在2018年半年度报告中展现了其在光纤光缆和军工信息化领域的持续发展。公司发布半年报后，西南证券首次给予“增持”评级，认为其在光纤光缆行业维持高景气度，军工信息化业务快速增长，具备提升估值的潜力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现25.57亿元，同比增长2.75%。
• 归母净利润：实现0.98亿元，同比下降7.92%。
• 基本每股净收益：为0.16元，基本符合市场预期。
• 费用变动：销售费用同比减少16.31个百分点，管理费用增加2.63个百分点，财务费用减少1.17个百分点，整体费用控制良好。

2. 行业背景

• 光纤光缆行业：受益于FTTH建设及5G需求，行业维持高景气度，预计2018年底光棒供给缺口率约为5%，行业景气度有望延续。
• 军工信息化：随着军改推进，市场需求逐渐释放，公司通过收购成都傅立叶进入军工通信领域，计划进一步收购北京神州飞航科技，拓展新业务市场。

3. 业务布局

公司已形成三大业务板块：光纤光缆、智能接入、军工信息化，覆盖产品的研制、试验、生产、销售、维修保障等环节，并提供整体解决方案。

(1) 光纤光缆产业

• 公司在深圳、东莞、重庆、常州及枣庄设有生产基地，拥有27万多平米现代化厂房。
• 与联通、电信、移动等运营商及国家电网、有线电视等专网用户保持良好合作。
• 与长飞光纤合作设立光棒合资公司，延伸产业链，提升盈利能力。

(2) 智能接入产业

• 由光网科技和特发东智负责，提供ODN和用户端设备解决方案。
• 特发东智采用ODM模式，为多家通讯设备企业设计和生产终端产品。

(3) 军工信息化产业

• 成都傅立叶专注于军用航空通讯设备、弹载计算机、视频处理器、数据记录仪等产品。
• 特发泰科致力于电力光通信系统建设，拓展TD-LTE无线和智能电网监控市场。

4. 盈利预测与估值

• EPS预测：2018-2020年分别为0.47元、0.53元、0.64元，未来三年归母净利润复合增长率预计为14.6%。
• 估值：2018年动态PE为17倍，2019年为15倍，2020年为12倍，估值处于行业平均水平。
• 可比公司：包括长飞光纤、亨通光电、中兴通讯、烽火通信，其PE分别为29.58、21.11、26.46、43.25。

5. 财务状况

• 收入结构：2018年上半年光传输设备收入占比59.67%，光纤光缆收入占比36.25%，电子设备收入占比1.52%，其他业务收入占比2.57%。
• 毛利率：光传输设备毛利率12.00%，光纤光缆毛利率18.00%，电子设备毛利率40.00%。
• 三费率：整体保持稳定，2018年三费率9.21%，预计未来逐步下降。
• 资产负债率：2018年为56.26%，预计未来逐步优化。

关键信息

1. 增长潜力

• 光纤光缆业务：预计2018-2020年收入增速分别为5%、5%、4%，毛利率维持在18%左右。
• 接入终端业务：预计2018-2020年增速分别为12%、10%、8%，毛利率逐步提升。
• 军工信息化业务：预计2018-2020年增速分别为30%、25%、25%，毛利率稳定在40%。

2. 风险提示

• 产业环境变化
• 市场竞争加剧
• 原材料紧缺和价格波动

3. 公司财务指标

4. 投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 目标价：未明确给出，但预计未来三年EPS稳步增长，估值有望逐步提升。

结论

特发信息在光纤光缆和军工信息化业务上具备良好的增长潜力，其业务布局和市场拓展策略有效提升了公司的盈利能力。尽管上半年净利润有所下降，但主要由原材料价格上涨和研发投入增加所致，预计下半年可实现多数项目的交付。公司未来三年EPS预计稳步增长，具备提升估值空间，建议投资者关注其在行业中的发展机会。