20170413-华创证券-特发信息-000070.SZ-受益光网络建设_激励改善叠加外延预期_13页_735kb

特发信息深度研究报告总结

核心内容

特发信息（股票代码：000070.SZ）是一家成立于1988年的国有控股国家级高新技术企业，主营光纤光缆、接入网设备以及军工信息化业务。公司拥有丰富的产业布局和较强的市场竞争力，近年来受益于光网络建设及政策支持，业绩持续增长，具备良好的投资价值。

主要观点

• 行业景气度提升：光通信行业持续景气，尤其是光纤光缆和接入网设备需求旺盛，特发信息作为行业龙头，将充分受益。
• 主营业务增长：公司光纤光缆业务受益于接入网投资，未来产能将逐步释放，有望带动业绩提升。
• 并购整合效应显著：公司通过收购东志科技和成都傅立叶，增强了在接入网设备和军工信息化领域的竞争力，且并购后的业绩表现超预期。
• 内部激励改善：公司通过设立智想1号集合资管，为管理层和技术人员提供股权激励，提升员工积极性，推动公司发展。
• 外延扩张布局：公司设立并购基金，重点投资光通信及军工类通讯领域，未来有望通过外延扩张进一步提升市场占有率。

关键信息

公司概况

• 成立于1988年，2000年5月10日在深交所挂牌交易。
• 实际控制人为深圳市人民政府国有资产监督管理委员会。
• 产业覆盖光纤光缆、智能网络及军工信息化等领域。
• 全球40多个国家和地区设有销售与服务体系，拥有多个产业基地和十余家全资、控股子公司。
• 2015年完成对东志科技和成都傅立叶的并购，2016年开始全年并表。

光纤光缆业务

• 产能：公司光纤产能为885万芯公里，光缆销量超过1300万芯公里。
• 合作：与武汉长飞合作，保障光纤预制棒供给。
• 未来规划：计划新增800万芯公里光纤产能，预计2017年实现近1700万芯公里产能。
• 市场表现：2016-2017年三大运营商招标推动光纤和光缆价格提升，公司有望充分享受量价齐升红利。

接入网设备业务

• 主要主体：光网科技和深圳东志（特发东智）。
• 光网科技：
  • 专注ODN产品，2016年筹集3.36亿元用于基地建设，产能提升显著。
  • 2016年预计设计产能为90万台光通信终端集成系统和960万条ODN系统组件。
• 深圳东志：
  • 主要产品为PON终端，2015年销售收入7.8亿元，净利润4878万元，远超业绩对赌承诺。
  • 2016年销售收入预算12亿元，净利润预算7000万元，同比增长显著。
  • 正在开拓小米、迈瑞等新客户，未来业绩增长可期。

军工信息化业务

• 成都傅立叶：
  • 成立于2001年，主营军用航空通讯设备、数据记录仪和弹载计算机。
  • 2015年被收购，承诺三年净利润不低于8700万元，2015年实现净利润1559万元。
  • 尽管2015年业绩未达预期，但核心技术优势显著，未来有望带动军工业务增长。

内部激励与外延扩张

• 内部激励：
  • 智想1号集合资管为管理层和技术人员持股平台，持有1154万股，市值约2.8亿元。
  • 公司核心子公司高管均持有上市公司股权，激励体系明显改善。
• 外延扩张：
  • 2016年设立深圳远致富海信息产业并购投资基金，公司认缴8000万元，占40%。
  • 基金重点投资光通信及军工类通讯领域，未来有望通过并购进一步扩大业务版图。

投资建议

• EPS预测：预计2016-2018年EPS分别为0.63、1.11、1.26元。
• PE估值：对应PE分别为38X、22X、19X。
• 投资评级：首次覆盖，给予“推荐”评级，预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。

风险提示

• 光棒短缺风险；
• 接入网竞争加剧风险；
• 外延扩张不及预期。

财务数据概览

结论

特发信息在光通信行业具备较强的竞争力，受益于光网络建设及政策红利，光纤光缆和接入网设备业务表现亮眼。通过并购整合及内部激励改善，公司未来有望实现内生增长与外延扩张双轮驱动，具备良好的投资潜力。