【公司研究】特发信息-“新基建”带来新机遇-20200807_25页__1mb

特发信息首次覆盖报告总结

核心内容概览

• 公司名称：特发信息（000070）
• 投资评级：增持（首次评级）
• 当前价格：13.21元
• 目标价格：13.79元
• 业务布局：光通信与军工信息化双轮驱动，持续拓展数据中心、云计算等多点布局
• 盈利预测：2020~2022年EPS分别为0.11/0.39/0.50元，2021年合理估值为112.38亿元
• 风险提示：光纤光缆行业竞争加剧；军工信息化业务拓展不及预期

主要观点

1. 公司背景

特发信息是深圳本地国企，大股东为特发集团有限公司。公司自2000年上市以来，通过内生增长和外延并购，逐步构建了光通信与军工信息化两大核心业务板块。公司具备较强的ToB和ToG市场拓展能力，是特发集团信息化业务布局的排头兵。

2. “新基建”带来的机遇

“新基建”作为我国加速数字化转型的重要手段，为特发信息的信息化业务带来新的增长机遇。深圳作为改革前沿，率先发布“新基建”新政，总投资约4119亿元，特发信息有望从中受益，特别是在5G网络建设、数据中心、军工信息化等领域。

3. 光通信业务

• 产业链布局：公司已形成“光纤光缆—光传输及光配产品—终端”的完整产业链布局。
• 市场前景：5G网络建设将带动光纤光缆需求企稳，并推动光模块业务增长。
• 主要客户：包括中国移动、中国电信、中国联通等电信运营商，以及国防、交通、电力等专网用户。
• 盈利预测：预计2020~2022年光纤光缆业务收入分别为14.65/14.65/15.38亿元，毛利率稳定在22.20%左右。

4. 军工信息化业务

• 行业前景：军工信息化是国防装备发展的长期动力，随着我国国防支出的提升，军工信息化需求将持续增长。
• 业务布局：公司通过收购成都傅立叶和神州飞航，拓展军工信息化产品线，覆盖军用无线通信、飞控导航、雷达信号处理等领域。
• 盈利预测：预计2020~2022年军工信息化业务收入分别为3.12/3.49/4.02亿元，毛利率有望提升至42%。

5. 光模块业务

• 收购四川华拓：公司于2019年收购四川华拓，进入光模块市场，产品覆盖5G通信、数据中心等多个领域。
• 市场增长：5G建设周期预计带动光模块行业快速增长，2020~2022年行业增速分别为285.2%/68.0%/18.7%。
• 毛利率预测：预计2020~2022年光模块业务毛利率分别为8.50%/15.00%/15.50%，随着业务拓展有望逐步改善。

6. 盈利预测与估值

• 营收预测：2020~2022年公司营收分别为43.55/52.52/63.73亿元，年均增长显著。
• 归母净利润预测：2020~2022年归母净利润分别为0.91/3.22/4.09亿元。
• 估值方法：采用分部估值法，2021年合理估值为112.38亿元，对应目标价13.79元。

关键信息

1. 公司业务拓展

• 光通信业务：从光纤光缆拓展至智能接入和光模块领域，形成完整产业链。
• 军工信息化业务：通过收购完善产品线，覆盖军用无线通信、飞控导航、雷达信号处理等领域。
• 其他业务：包括数据中心布线、云计算技术服务、创新节能技术咨询及工程管理。

2. 业绩与财务数据

• 2019年业绩：公司营收46.56亿元，同比下降18.40%；归母净利润3.23亿元，其中非经常性收益为2.1亿元。
• 2020年Q1业绩：营收6.42亿元，同比下滑48.50%；归母净利润为-0.67亿元。
• 2020年H1业绩：预计归母净利润为-3700万至-5200万元，中值为-4450万元。
• 2020年Q2营收恢复：公司生产逐步恢复，有望实现盈利。

3. 股权结构

• 大股东：深圳市特发集团有限公司，持股36.11%。
• 其他股东：五矿企荣有限公司（2.46%）、陈传荣（1.86%）。

4. 财务指标预测

5. 估值分析

• 光纤光缆业务：对标公司PE均值为18.42x，对应市值为27.10亿元。
• 光传输业务：对标公司PE均值为44.61x，对应市值为41.26亿元。
• 电子设备产品（军工信息化）：对标公司PE均值为42.24x，对应市值为44.02亿元。
• 总估值：2021年合理估值为112.38亿元，对应目标价13.79元。

催化剂与风险点

催化剂

• To B新业务的拓展
• 光模块业务客户拓展超预期

风险点

• 光纤光缆行业竞争加剧
• 军工信息化业务拓展不及预期

总结

特发信息作为深圳本地国企，在“新基建”背景下，有望依托其在光通信和军工信息化领域的深厚积累，实现业务拓展和盈利改善。公司通过外延并购进入光模块市场，未来在5G建设、数据中心需求增长以及军工信息化提升的推动下，业绩有望逐步恢复。尽管2019年受到行业景气度下滑和疫情影响，但公司未来三年的盈利预测显示其增长潜力较大。综合来看，公司具备较强的成长性，首次覆盖给予“增持”评级。