20180201-招商证券-特发信息-000070.SZ-光通信景气驱动_低估值成长加速_24页_1mb

特发信息（000070.SZ）详细总结

核心内容概述

特发信息是一家以光纤光缆、接入终端及军工信息化为核心业务的国家级高新技术企业，2018年2月1日的股价为9.17元，目标价为13.25元，当前PE为22x，预计2018年PE为25x。公司通过内生和外延方式，形成了三大业务板块：光纤光缆、接入终端和军工信息化，为公司未来发展奠定了坚实基础。文档提出“强烈推荐-A”投资评级，认为公司具备良好的增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 业务布局

• 光纤光缆产业：公司是国内较早从事光纤光缆业务的企业之一，拥有华南地区最大光纤光缆研制及检测基地，产品涵盖光纤、通用光缆、特种光缆等，客户包括三大电信运营商、国家电网等。
• 接入终端产业：公司通过特发东智和光网科技开展接入终端业务，主要产品包括无源光纤网络终端、无线路由器、IPTV机顶盒等，采用ODM模式为华为、中兴等提供服务。
• 军工信息化业务：成都傅立叶专注于军工信息化，主要产品包括军用航空通讯设备、数据记录仪和弹载计算机，应用领域广泛。

2. 光通信行业景气

• 光通信行业因FTTH建设及5G需求持续景气，公司受益于这一趋势。
• 2016年公司实现营收46.12亿元，同比增长88.28%；归母净利润1.96亿元，同比增长112.94%。
• 2017年前三季度营收37.55亿元，同比增长15.22%，归母净利润1.72亿元，同比增长38.05%。

3. 估值与财务预测

• 公司预计2017年~2019年净利润分别为2.52亿、3.34亿和4.67亿，EPS分别为0.40元、0.53元和0.74元。
• 当前PE为22x，2018年PE预计为25x，目标价13.25元。
• 公司业务结构与烽火通信类似，预计2018年PE为25x，低于行业平均值24.8x，具有估值优势。

4. 技术与市场优势

• 特发东智采用BOB方案降低ONU设备成本，提升产品竞争力。
• 中国移动启动智能家庭网关集采，验证接入用户提升逻辑，公司有望受益。
• 公司在光模块成本构成中通过BOB方案优化，具有成本优势。

5. 光纤光缆行业分析

• 光纤光缆行业因FTTH和5G需求持续增长，运营商集采规模扩大。
• 2018年光棒产能缺口预计为8%，公司与长飞合作，缓解供应瓶颈。
• 公司扩大光纤产能，预计2017年~2019年光纤光缆业务收入增速分别为10%、15%和15%，毛利率稳定在20%左右。

6. 军工信息化业务

• 军改推动军工信息化需求恢复，公司产品有望实现量产。
• 傅立叶2017年设立20余个研发项目，预计多数可交付实施。
• 军工信息化业务预计2017年~2019年增速分别为20%、45%和40%，毛利率稳定在45%。

7. 投资建议

• 给予公司“强烈推荐-A”评级，目标价13.25元，基于2018年25xPE。
• 公司在接入终端和军工信息化领域具备显著增长潜力，未来业绩有望加速增长。

风险提示

• 运营商FTTH建设减速导致集采规模下降，行业需求不及预期。
• 接入终端设备行业竞争加剧，可能导致恶性价格竞争，影响公司盈利能力。
• 军工订单恢复低于预期，新产品研发不及预期。

附：主要财务数据

附：主要股东信息

附：关键财务指标

• 每股净资产（MRQ）：3.0元
• ROE（TTM）：12.9%
• 资产负债率：61.8%
• 总股本（万股）：62699
• 已上市流通股（万股）：54185
• 总市值（亿元）：62
• 流通市值（亿元）：53

总结

特发信息凭借三大业务布局，具备较强的市场竞争力和成长性。公司受益于光通信行业景气周期，尤其是FTTH和5G带来的光纤光缆需求增长。同时，特发东智在接入终端领域的技术优势和成本控制能力，以及傅立叶在军工信息化业务中的潜力，使得公司未来业绩增长可期。尽管存在一定的市场风险，但公司估值合理，发展前景良好，因此给予“强烈推荐-A”评级。