20220318-浙商证券-凯美特气-002549.SZ-凯美特气点评报告_业绩超预期；电子特气打造公司新增长极_8页_1mb

凯美特气 (002549) 总结报告

核心内容概述

凯美特气在2021年实现了业绩超预期，营收和净利润均创上市以来新高。公司积极布局电子特气及高附加值精细化工产品，通过多项新项目提升盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司实现营业收入6.68亿元，同比增长29%；归母净利润1.39亿元，同比增长92%；扣非归母净利润1.26亿元，同比增长124%。
• 盈利能力提升：公司2021年毛利率达42%，较2020年提升4个百分点。受益于原油价格上涨，液化气毛利率从-2%提升至35%。
• 现金流状况良好：2021年经营活动现金流2.5亿元，同比增长59%。销售商品提供劳务收到的现金/营业收入达1.06。
• 战略扩张计划：公司发布2022年股权激励计划及非公开发行A股股票预案，拟募资不超过10亿元用于建设宜章凯美特特种气体项目及福建凯美特高洁净双氧水项目。
• 电子特气成为新增长极：公司首次实现电子特气销售，未来有望在稀有气体和合成类气体领域大幅放量。
• 研发能力突出：公司在多个领域推进技术研发，包括氢气回收、液氩提取、氦氩提取、氘代甲醇生产等，部分项目已取得阶段性成果。

关键信息

2021年业绩亮点

• 营业收入：6.68亿元，同比增长29%
• 归母净利润：1.39亿元，同比增长92%
• 扣非归母净利润：1.26亿元，同比增长124%
• 主要产品收入：
  • 液体二氧化碳：2.85亿元（43%）
  • 液化气、戊烷：1.11亿元（17%）
  • 电子特气：0.19亿元（2.7%）
• 毛利率：42%，较2020年提升4个百分点

2022年股权激励计划

• 授予数量：不超过1900万股限制性股票（约占公司总股本的3%）
• 授予价格：8.24元/股
• 激励对象：高管、中层管理人员、核心技术骨干等220人（占员工总数31%）
• 解锁条件：
  • 授予完成24个月后开始解锁
  • 三年期解锁比例分别为30%、30%、40%
• 业绩考核目标：
  • 2022年净利润大于1.8亿元
  • 2023年净利润大于2.5亿元
  • 2024年净利润大于3.5亿元

非公开发行A股股票预案

• 募资总额：不超过10亿元
• 项目投资：
  • 宜章凯美特特种气体项目：总投资7.5亿元，拟投入募集资金5.7亿元
  • 福建凯美特高洁净双氧水项目：总投资5.2亿元，拟投入募集资金4.3亿元
• 项目预期：
  • 宜章项目税后内部收益率28%，投资回收期6.84年
  • 福建项目税后内部收益率13%，投资回收期8.26年

电子特气布局

• 市场前景：我国电子特气市场规模约150亿元，年复合增速20%
• 产品应用：主要用于集成电路制造（占比70%）
• 国产化率：约15%，替代空间广阔
• 子公司布局：设立宜章凯美特特种气体有限公司，切入合成类气体领域

未来业绩预测

• 2022-2024年归母净利润：2.5 / 4.1 / 5.4亿元，复合增速57%
• 对应PE：43 / 25 / 19倍
• 维持“买入”评级：基于对公司未来增长潜力的看好

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 电子特气销售不及预期

研发项目进展

财务摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 建议理由：公司业绩表现强劲，盈利能力提升显著，电子特气业务逐步放量，未来增长潜力大，且项目投资回报良好。

相关报告

1. 《【凯美特气】原油价格上涨，公司可燃气利润有望超预期【浙商机械】》2022.03.11
2. 《【凯美特气】业绩符合预期；传统业务景气、电子特气实现收入【浙商机械】》2022.01.13
3. 《【凯美特气】签特种气体投资合同，电子特气品类有望大幅增加【浙商机械】20211229》2021.12.30
4. 《【凯美特气】氛气销售获突破，电子特气有望持续放量增长-【浙商机械】20211221》2021.12.21
5. 《【凯美特气】氙气销售获重大突破，电子特气品类不断拓展【浙商机械】20211103》2021.11.03

附录说明

• 图1：2021年公司营收、利润创上市以来新高
• 图2：2021年公司液体二氧化碳收入占比43%
• 图3：2021年公司净利率、ROE创上市以来新高
• 图4：2021年销售商品提供劳务收到的现金/营收达1.06

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上
• 增持：证券相对于沪深300指数表现+10%~+20%
• 中性：证券相对于沪深300指数表现-10%~+10%
• 减持：证券相对于沪深300指数表现-10%以下

法律声明

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