20220927-浙商证券-凯美特气-002549.SZ-凯美特气点评报告_股权激励授予完成_电子特气有望高增长_5页_796kb

报告摘要

凯美特气（002549）总结报告

核心内容

凯美特气（002549）在2022年9月26日发布了《2022年度非公开发行A股股票预案（修订稿）》，计划募集10亿元资金用于两个新项目：宜章凯美特特种气体项目和福建凯美特30万吨/年高洁净双氧水项目。同时，公司2022年限制性股票激励计划首次授予完成，共授予1520万股，约占公司总股本的3%，覆盖管理层和核心技术人员，旨在提升公司业绩表现。

主要观点

项目投资与布局：公司通过非公开发行股票募集资金10亿元，用于宜章凯美特特种气体项目和福建凯美特双氧水项目，分别投资5.9亿元和5.2亿元，项目建成后将显著提升公司产品结构和产能。
电子特气业务增长：公司正在积极切入合成类电子特气领域，拟成立宜章凯美特特种气体有限公司，预计达产后年收入6.5亿元，内部收益率高达28%。2021年稀有气体销售合同金额达1938万元，2022年1月至9月已公告销售金额达25724万元，同比增长13倍，显示电子特气业务增长潜力巨大。
股权激励计划：激励计划分三年期解锁，设定业绩目标为2022-2024年净利润不低于1.8/2.5/3.5亿元，计划通过激励提升管理效率和业绩增长。
盈利预测：公司预计2022-2024年归母净利润分别为2.46亿元、4.1亿元和5.4亿元，复合增速达57%。对应PE分别为53倍、32倍和24倍，维持“买入”评级。

关键信息

项目投资详情

项目名称	投资金额（亿元）	预计IRR	回收期（年）
宜章凯美特特种气体项目	5.9	27.4%	6.2
福建凯美特双氧水项目	5.2	12.9%	8.3

股权激励计划

授予价格：8.19元/股
授予数量：1520万股
授予对象：198名激励对象，包括高管、中层管理人员、核心技术（业务）人员
解锁周期：3年
业绩条件：2022年净利润不低于1.8亿元，2023年不低于2.5亿元，2024年不低于3.5亿元
激励成本：1.9亿元，2022-2026年成本摊销分别为562/6746/6505/3694/1767万元

产能扩张与产品结构优化

传统业务：公司计划投资20亿元用于二氧化碳产能扩张和双氧水等新产品量产能力，项目完成后将实现30万吨/年高纯食品级二氧化碳和30万吨/年工业、电子级双氧水的生产能力。
电子特气业务：公司已取得相干认证，2021年稀有气体销售合同金额达1938万元，2022年1月至9月已公告销售金额达25724万元，实现大幅增长。
毛利率与净利率：2021年电子特气业务毛利率为96%，2022年毛利率预计为85%；岳阳凯美特电子特种气体公司净利率为51%。

财务预测

年份	营业收入（亿元）	归母净利润（亿元）	PE（倍）	EPS（元）
2022E	0.909	0.246	53	0.39
2023E	1.460	0.410	32	0.66
2024E	1.864	0.540	24	0.87

主要财务比率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	29%	36%	61%	28%
归母净利润增长率	88%	77%	67%	32%
毛利率	42%	50%	49%	49%
净利率	21%	27%	28%	29%
ROE	13%	21%	28%	30%
ROIC	10%	17%	20%	23%
资产负债率	35%	25%	32%	26%
净负债比率	80%	61%	67%	57%
P/E	94	53	32	24
P/B	12.0	10.1	8.0	6.5
EV/EBITDA	41	38	24	18

风险提示

项目投产进度不及预期
电子特气销售不及预期

投资建议

投资评级：买入（维持）
评级依据：预计公司未来三年业绩增长显著，且电子特气业务具备高增长潜力，公司通过股权激励计划增强管理信心，提升业绩预期。

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