深度报告-20230810-中邮证券-凯美特气-002549.SZ-凯美特气_冉冉升起的电子特气_新星__42页_1mb

凯美特气证券研究报告总结

公司概况

凯美特气是中国领先的石油化工尾气回收利用企业，专注于生产食品级二氧化碳、氢气和特种气体。公司位列食品级二氧化碳龙头，2022年相关产能达56万吨/年。业务扩展至电子特气领域，以满足半导体和显示面板需求。

核心业务与市场地位

公司产品矩阵包括食品级二氧化碳、电子特气（如氖气、氙气、氪气及混配气）和氢气，客户覆盖可口可乐、娃哈哈等知名品牌。2022年电子特气收入占比30.4%，已成为主要增长点；传统二氧化碳业务稳健，收入占比28.8%。公司通过产业闭环布局（原料、生产、检测和运输），提升成本优势和产品品质，已获国际头部企业认证。

增长催化剂

电子特气领域持续放量，预计激光混配气认证顺利推进，2023-2025年收入分别达37亿元、55亿元、74亿元。传统二氧化碳业务巩固龙头地位，计划扩产至60万吨/年以应对供应波动。双氧水成新增长点，在华南地区布局，利用氢气原料降低成本。全球半导体资本开支复苏将带动电子特气需求。

财务前景

预计2023-2025年归母净利润分别为175亿元、288亿元、376亿元，毛利率率中枢有望提升，受电子特气高附加值驱动。资产负债率上升，反映资本开支增加，2024年底宜章项目建成将进一步支持增长。

投资建议

首予“买入”评级，目标价基于行业PE均值，公司竞争优势显著，电子特气认证成功将加速盈利。

风险提示

• 客户认证进度可能延迟
• 石化企业停车影响产能
• 项目推进不及预期
• 行业周期波动影响需求