20220419-天风证券-登海种业-002041.SZ-21年业绩增长快速_粮价上涨+转基因落地持续利好__3页_740kb
报告摘要
登海种业（002041）总结
核心内容
登海种业（002041）在2021年实现了显著的业绩增长，营业收入达到11.01亿元，同比增长22.20%；归母净利润达到2.33亿元，同比增长128.33%。公司业绩的快速提升主要得益于玉米价格的上涨以及转基因玉米种子的商业化前景。
主要观点
- 玉米种子销售增长：2021年公司玉米种子销售收入同比增长25%，带动整体业绩提升。玉米价格在2021年达到近10年高点，农民种植积极性提高，优质种子需求增加。
- 毛利率提升：玉米种子毛利率达到38.15%，比2020年提高了8.61个百分点，显示产品附加值的提升。
- 子公司扭亏为盈：2020年子公司登海先锋亏损达7869万元，2021年实现盈利1665万元，扭亏为盈。登海五岳、道吉、华玉等子公司净利润也显著增长。
- 转基因玉米种子商业化：2022年农业部表示转基因玉米产业化试点进展良好，公司已与大北农合作，具备转基因玉米种子的丰富储备，有望在转基因玉米时代获得先发优势。
- 行业政策利好：2021年国家修订了玉米、稻品种审定标准，要求差异位点数≥4个，行业格局有望改善，公司凭借领先品种竞争力和储备有望提升市场份额。
关键信息
业绩预测
| 年份 | 营业收入（亿元） | 净利润（亿元） | 净利润增长率 |
|---|---|---|---|
| 2022E | 17.84 | 3.58 | 53.62% |
| 2023E | 25.77 | 4.58 | 28.18% |
| 2024E | 34.44 | 5.89 | 28.54% |
财务数据和估值
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入(百万元) | 900.74 | 1,100.73 | 1,784.15 | 2,576.84 | 3,443.94 |
| 净利润(百万元) | 101.96 | 232.80 | 357.64 | 458.41 | 589.23 |
| 市盈率(P/E) | 211.46 | 92.61 | 60.28 | 47.03 | 36.59 |
| 市净率(P/B) | 7.46 | 6.97 | 6.24 | 5.51 | 4.79 |
| 市销率(P/S) | 23.94 | 19.59 | 12.08 | 8.37 | 6.26 |
| EV/EBITDA | 70.53 | 62.09 | 40.90 | 27.03 | 19.22 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率(%) | 9.42 | 22.20 | 62.09 | 44.43 | 33.65 |
| 营业利润增长率(%) | -364.90 | 246.51 | 62.94 | 50.22 | 40.33 |
| 归属于母公司净利润增长率(%) | 145.18 | 128.33 | 53.62 | 28.18 | 28.54 |
| 毛利率 | 28.81% | 36.31% | 34.74% | 36.58% | 36.12% |
| 净利率 | 11.32% | 21.15% | 20.05% | 17.79% | 17.11% |
| ROE | 3.53% | 7.53% | 10.36% | 11.72% | 13.09% |
| ROIC | 4.75% | 40.90% | 85.38% | 75.98% | 292.64% |
| 资产负债率(%) | 16.63% | 20.42% | 32.55% | 31.10% | 36.96% |
| 净负债率(%) | -20.64% | -30.49% | -29.54% | -48.93% | -55.70% |
| 流动比率 | 4.95 | 4.12 | 2.74 | 2.94 | 2.54 |
| 速动比率 | 4.28 | 3.53 | 1.92 | 2.26 | 1.82 |
| 应收账款周转率 | 41.58 | 48.30 | 42.19 | 43.83 | 44.63 |
| 存货周转率 | 1.77 | 2.43 | 1.84 | 1.89 | 2.03 |
| 总资产周转率 | 0.24 | 0.28 | 0.37 | 0.44 | 0.49 |
| 每股收益(元/股) | 0.12 | 0.26 | 0.41 | 0.52 | 0.67 |
| 每股净资产(元) | 3.28 | 3.51 | 3.92 | 4.44 | 5.11 |
风险提示
- 产品价格波动
- 行业竞争加剧
- 新品推出不达预期
投资评级
- 行业：农林牧渔/种植业
- 6个月评级：买入（维持评级）
- 当前价格：24.5元
- 目标价格：未提供
基本数据
| 指标 | 数值（百万股/百万元） |
|---|---|
| A股总股本 | 880.00 |
| 流通A股股本 | 880.00 |
| A股总市值 | 21,560.00 |
| 流通A股市值 | 21,560.00 |
| 每股净资产(元) | 3.51 |
| 资产负债率(%) | 20.42 |
| 一年内最高/最低(元) | 28.87/14.51 |
分析师声明
本报告由分析师吴立和林逸丹撰写，他们具备证券投资咨询执业资格。报告观点反映个人看法，与报酬无直接或间接关系。
相关报告
- 《登海种业-季报点评：玉米种子行业景气，公司新一轮销售季需求旺盛！》（2021-11-01）
- 《登海种业-半年报点评: 半年报业绩大幅增长，把握玉米种子景气发展机会!》（2021-08-26）
- 《登海种业-公司点评：半年报业绩预计高增长，玉米种子销量向好！》（2021-08-01）
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
