20220317-国信证券-登海种业-002041.SZ-公司2021年营收净利双增长_玉米种业高景气有望延续_5页_260kb

登海种业 (002041. SZ) 总结

核心内容

登海种业（股票代码：002041. SZ）是一家专注于玉米种子研发与销售的公司，其2021年业绩表现亮眼，实现营业收入11.01亿元，同比增长22.20%；利润总额2.40亿元，同比增长247.01%；归属于上市公司股东的净利润2.33亿元，同比增长128.33%。公司作为A股最纯正的玉米种子标的，有望受益于玉米种业的高景气周期及转基因政策的逐步落地。

主要观点

1. 业绩表现优异

• 2021年营收与净利双增长：公司实现营业收入11.01亿元，同比增长22.20%；净利润2.33亿元，同比增长128.33%。
• 玉米种子业务占比高：玉米种子业务占公司整体营收比例在90%以上，2021年受益于种业基本面改善，实现量价齐升。
• 行业供给收缩：2021年玉米制种在授粉关键期受到高温热害影响，导致行业整体玉米制种量大幅减少，推动价格上涨。

2. 行业前景良好

• 粮价高景气有望延续：预计2022年国内玉米、小麦等粮价高景气将持续，尤其由于2021年冬季小麦主产区晚播、发芽率低等问题，2022年小麦产量可能下降，玉米价格亦有望走强。
• 周期与成长双重驱动：种业作为粮价后周期行业，未来2-3年景气上行；同时，转基因政策的落地将带来行业品种换代，推动头部企业市占率提升与成长加速。

3. 政策支持与行业变革

• 《种子法》修订：2021年12月全国人大常委会通过了《关于修改<中华人民共和国种子法>的决定（草案）》，扩大植物新品种权保护范围，强化侵权赔偿，提升行业经营环境。
• 转基因加速落地：转基因商业化品种预计2023年前后上市，将显著提升行业门槛，利好具备研发实力的头部企业。

4. 公司研发实力突出

• 品种优势：公司玉米种子主要品种为登海、先玉和良玉系列，处于行业领先水平。
• 研发平台丰富：拥有6个国家级、3个省级研发平台，具备强大的玉米杂交种研发能力。
• 荣誉与创新：2021年，公司选育的多个玉米自交系入选“全国杰出贡献玉米自交系”，占14.55%，展现公司卓越的育种创新实力。
• 创始人影响力：公司创始人李登海被称为“中国紧凑型杂交玉米之父”，其研发的玉米杂交种推动了行业进步。

关键信息

财务预测与估值

• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利预计为2.3 / 3.3 / 4.5亿元，同比增长分别为128.3%、40.6%、37.2%。
• 每股收益：预计为0.26 / 0.37 / 0.51元。
• 估值指标：
  • P/E（市盈率）：74.2 / 52.8 / 38.5
  • P/B（市净率）：5.9 / 5.7 / 5.5
  • EV/EBITDA：166.4 / 92.4 / 57.6

风险提示

• 恶劣天气影响：可能对玉米制种造成不利影响。
• 转基因政策落地不及预期：可能影响行业变革进程与公司成长预期。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司是玉米种业的核心标的，具备强大的研发实力和市场竞争力，有望充分受益于行业景气周期与转基因商业化带来的成长机会。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

结论

登海种业凭借其在玉米种子领域的深厚积累与研发实力，成为行业内的佼佼者。2021年业绩增长显著，未来有望在粮价周期与转基因政策双重驱动下实现持续增长，是投资者关注的重点标的之一。