登海种业中报点评总结
核心内容
登海种业于2026年发布半年报，显示其主营业务和财务表现均有显著提升。公司上半年实现营收4.69亿元，同比增长26.96%；归母净利润4951.56万元，同比增长41.02%；扣非归母净利润3025.69万元，同比增长799.4%。基本每股收益为0.06元，加权ROE为1.34%，较上年同期上升0.37个百分点。
主要观点
- 主业量利双增：玉米种业收入和毛利率同步上升，主要得益于公司推进市场细分和渠道拓展，以及制种流程优化管理。
- 转基因品种推进顺利：公司抓住玉米转基因品种扩大示范的机遇，强化宣传力度，提升转基因品种销售量。
- 降本增效显著：三项费用率下降明显，推动盈利水平上升。销售费用率下降1.92个百分点，管理费用率下降4.66个百分点。
- 盈利预测乐观：预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.29亿元、1.71亿元和187亿元，EPS分别为0.15元、0.19元和0.21元，对应PE分别为76.21倍、57.31倍和52.54倍，维持“增持”评级。
- 风险提示：玉米价格大幅下跌及天气异常可能导致制种单产明显下降，影响公司业绩。
关键信息
股票数据
- 总股本/流通：8.8亿股
- 总市值/流通：98.03亿元
- 12个月内最高/最低价：12.6元/7.75元
盈利预测与财务指标
| 指标 |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（百万元） |
1,102 |
1,214 |
1,242 |
1,284 |
| 归母净利（百万元） |
92 |
129 |
171 |
187 |
| 摊薄每股收益（元） |
0.10 |
0.15 |
0.19 |
0.21 |
| 市盈率（PE） |
106.96 |
76.21 |
57.31 |
52.54 |
资产负债表（单位：百万）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 货币资金 |
1,536 |
2,349 |
2,298 |
2,624 |
2,801 |
| 资产总计 |
4,878 |
4,955 |
5,079 |
5,142 |
5,504 |
| 股本 |
880 |
880 |
880 |
880 |
880 |
| 归母公司股东权益 |
3,595 |
3,661 |
3,784 |
3,950 |
4,132 |
| 股东权益合计 |
3,947 |
4,030 |
4,169 |
4,355 |
4,556 |
| 负债合计 |
931 |
925 |
911 |
788 |
947 |
现金流量表（单位：百万）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营性现金流 |
128 |
246 |
-32 |
297 |
144 |
| 投资性现金流 |
-115 |
-202 |
-24 |
-12 |
-12 |
| 融资性现金流 |
-11 |
-16 |
5 |
41 |
46 |
| 现金增加额 |
3 |
29 |
-51 |
326 |
177 |
利润表（单位：百万）
| 项目 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
1,246 |
1,102 |
1,214 |
1,242 |
1,284 |
| 营业成本 |
895 |
776 |
857 |
863 |
886 |
| 营业利润 |
221 |
122 |
137 |
185 |
200 |
| 归母股东净利润 |
57 |
92 |
129 |
171 |
187 |
预测指标
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 |
28.13% |
29.55% |
29.42% |
30.54% |
30.95% |
| 销售净利率 |
6.72% |
9.90% |
11.83% |
15.38% |
16.09% |
| 净利润增长率 |
-72.04% |
30.35% |
31.72% |
33.01% |
8.13% |
| ROE |
2.14% |
2.73% |
3.50% |
4.48% |
4.64% |
| ROA |
1.73% |
2.22% |
2.86% |
3.74% |
3.88% |
| ROIC |
6.81% |
3.50% |
5.10% |
6.66% |
7.50% |
投资评级说明
行业评级
- 看好：预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上；
- 中性：预计未来6个月内行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 看淡：预计未来6个月内行业整体回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级
- 买入：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；
- 增持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
- 卖出：预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。
公司信息
- 证券分析师：程晓东
- 电话：010-88321761
- E-MAIL：chengxd@tpyzq.com
- 分析师登记编号：S1190511050002
- 公司地址：云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼
- 投诉电话：95397
- 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com
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