20160922-广发证券-行业PPP应用领域研究之一：海绵城市：城市雨洪管理新观念，PPP助力长期发展_34页_2mb

报告摘要

海绵城市与PPP模式发展研究报告总结

核心内容

海绵城市建设作为新一代城市雨洪管理概念，旨在通过自然与人工措施相结合，提升城市对水生态问题的应对能力，包括内涝防治、面源污染治理和雨水资源利用。该模式强调“弹性”特性，即城市在降雨时能有效吸收、储存和净化雨水，在需要时释放并利用。其核心在于“源头-中途-末端”的系统性管理，以实现城市排水系统的优化与生态功能的恢复。

主要观点

城市水生态问题突出：我国城市内涝频发，水污染严重，排水管网设计标准偏低，且由于不科学的工程性措施，水系统功能整体退化。例如，全国湖泊面积减少15%，陆域湿地面积减少28%。
PPP模式助力海绵城市推广：中央财政对海绵城市试点提供专项资金补助，但因投资额巨大，仅靠财政支持难以满足需求，需引入社会资本。截至2016年5月，全国已开工593个项目，完工率为59.8%，投资额达184亿元。
未来投资需求巨大：预计到2020年，全国需完成12245平方公里的海绵城市，按1-1.5亿每平方公里估算，2015-2020年全国需投入12245-18367亿元，年均约2040-3061亿元。
国外经验借鉴：美国、英国和澳大利亚在城市雨洪管理方面有长期立法和实践，如美国的LID、英国的SUDS和澳大利亚的WSUD，均强调绿色基础设施的建设，注重生态与经济的平衡。
PPP模式需改进：尽管PPP模式被广泛采用，但存在融资能力不足、技术标准待完善、盈利模式单一等问题，需要政策支持和市场机制的优化。

关键信息

海绵城市目标：到2020年，城市建成区20%以上的面积达到70%的降雨就地消纳利用目标；到2030年，城市建成区80%以上的面积实现该目标。
技术标准与设计：目前国家建筑标准设计体系尚不完善，各地在制定相关标准，且设计阶段耗时较长，影响项目实施进度。
项目实施与资金来源：首批试点城市示范区总面积为435平方公里，总投资865亿元，其中PPP社会资本占比超过50%。南宁、武汉、池州等地的PPP项目已落地，投资额巨大。
盈利模式与风险：目前项目回报机制主要依赖政府购买服务或可行性缺口补助，盈利模式单一，且存在政府支付不稳定、项目运营风险等问题。
重点企业推荐：铁汉生态、苏交科、中国中铁、葛洲坝等企业在海绵城市建设中具备优势，PPP经验丰富，设计、施工能力突出。

投资建议

关注政府招标动态：海绵城市建设进入实施阶段，未来市场容量巨大，建议密切关注政府招标及政策动向。
关注重点企业：铁汉生态、苏交科、中国中铁、葛洲坝等企业在海绵城市绿色基础设施、工程实施和设计咨询方面具有较强竞争力，有望受益于行业增长。

风险提示

技术标准不完善：海绵城市建设尚无统一的技术标准，各地在制定过程中存在不确定性。
PPP项目落地不达预期：项目推进存在融资困难、政府支付不稳定等问题，可能影响项目进度。
盈利模式单一：目前海绵城市项目以政府补贴为主，缺乏多元化盈利机制，难以吸引长期投资。
部分企业经营风险：部分建筑公司杠杆过高，可能影响其参与海绵城市建设的能力。

表格摘要

公司简称	评级	股价	2015A EPS	2016E EPS	2017E EPS	2015A PE	2016E PE	2017E PE	PB
铁汉生态	买入	18.32	0.30	0.52	0.70	62	35	26	3.89
苏交科	买入	24.82	0.54	0.68	0.84	46	37	29	5.08
中国中铁	买入	7.27	0.49	0.54	0.58	15	13	12	1.24
葛洲坝	买入	8.11	0.53	0.64	0.69	15	13	12	1.57