20211026-天风证券-食品饮料行业研究周报_茅台行稳致远_白酒进入估值切换敏感期_6页_477kb

食品饮料行业总结

核心内容概述

本报告分析了2021年10月26日白酒板块的市场表现及投资逻辑，指出白酒板块在近期出现情绪回暖迹象，进入估值切换敏感期。尽管短期内受到政策、价格和需求等因素的影响，但市场对高端白酒动销的预期已基本形成，次高端酒企表现分化，整体趋势向好。

主要观点

市场表现

• 本周中信白酒指数下跌2.11%，跌幅高于中信食品饮料指数（-1.28%），但低于上证指数（-0.29%）。
• 涨幅排名前三的个股为口子窖（+5.04%）、今世缘（+4.58%）和迎驾贡酒（+1.16%）。
• 资金净流入前三的个股为五粮液（+98,771.60万元）、泸州老窖（+25,047.44万元）和迎驾贡酒（+20,351万元）。
• 资金流出前三的个股为贵州茅台（-45,528.28万元）、洋河股份（-35,272.93万元）和山西汾酒（-25,208.61万元）。

投资逻辑

• 白酒板块短期情绪向好，主要因市场对需求端的担忧已释放，高端白酒动销符合预期，次高端酒企表现分化。
• 茅台及老窖的正面催化缓解了政策导向的担忧，推动板块估值切换。
• 茅台三季报显示业绩符合预期，提价能力依然存在，但短期受外界因素压制。
• 次高端酒企如舍得、酒鬼酒的Q3业绩增速略有放缓，但预计全年可完成“十四五”目标。

推荐标的

• 推荐标的：泸州老窖、舍得酒业
• 重点关注：酒鬼酒、水井坊、山西汾酒、贵州茅台、五粮液

关键信息

批价数据

• 茅台飞天（2021）原箱批价下降至3780元。
• 五粮液批价下跌至970元。
• 国窖1573批价保持在910元。

行业产量数据

• 2021年8月全国白酒产量39.8万千升，同比下降2%。
• 啤酒产量352.9万千升，同比下降6.4%。
• 葡萄酒产量1.7万千升，累计下降6.3%。

京东市场价

• 五粮液普5市场价1552元，价格平稳。
• 国窖157352度市场价1069元，价格震荡。
• 洋河蓝色经典梦之蓝M352度市场价579元，价格平稳。
• 剑南春水晶剑52度市场价468元，价格震荡。
• 泸州老窖特曲52度市场价328元，价格震荡。
• 汾30市场价199元，价格平稳。

行业动态

• 泸州市统计局：前三季度酒类制造业增加值同比增长12.0%，白酒产量同比增长7.7%。
• 宜宾市统计局：白酒产量增长2.6%，消费恢复性快速增长，粮油、食品、饮料、烟酒类零售总额增长35.9%。
• 2021中国黄酒T7峰会：在上海召开，讨论黄酒行业未来发展。
• 舍得酒业：发布澄清公告，回应关于老酒储量和品质的质疑，强调老酒真实且未勾兑酒精。
• 山西汾酒：新增1万吨原酒产能项目启动，为“十四五”规划提供产能支持。
• 贵州夜郎古酒业：与河南酒便利商业股份有限公司达成1亿元战略合作，计划2024年在河南、山东市场分别实现10亿营收。
• 中粮酒业：1-9月营业收入同比增长82.5%，利润总额同比增长281%，提前完成全年目标。
• 重庆啤酒：推出三款V系列新品，以贵州地标黄果树瀑布为瓶标，寓意胜利和价值。

风险提示

• 终端产品价格紊乱
• 渠道库存积压过重
• 实际动销不及预期
• 品牌运营不力，无法顺利提价
• 疫情反复影响白酒正常消费

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 股票投资评级：
  • 买入：预期股价相对收益20%以上
  • 增持：预期股价相对收益10%-20%
  • 持有：预期股价相对收益-10%-10%
  • 卖出：预期股价相对收益-10%以下

分析师信息

• 刘畅，分析师，SAC执业证书编号：S1110520010001，邮箱：liuc@tfzq.com
• 娄倩，分析师，SAC执业证书编号：S1110520100002，邮箱：louqian@tfzq.com