20140216-宏源证券-食品饮料行业_周报-茅台基本面见底_引发白酒估值修复_15页_1mb

食品饮料行业周报总结

核心内容概述

2014年2月16日发布的食品饮料行业周报，重点分析了白酒和乳品行业的动态变化，以及相关企业的经营状况和市场表现。报告指出，茅台基本面已见底，白酒行业进入估值修复阶段，同时乳品行业加快整合，食品板块则推荐汤臣倍健和伊利股份等优质标的。

主要观点

1. 白酒行业

• 产能集中释放：2014年和2015年将是白酒新建产能集中释放的时期，行业将面临进一步的调整和分化。
• 茅台基本面见底：茅台转型向大众消费方向迈进，其价格已降至普通消费者可接受范围，市场对其转型效果持乐观态度。
• 估值修复：白酒行业估值仍处于低位，随着茅台等龙头企业的基本面改善，白酒板块迎来估值修复行情。
• 板块表现：上周白酒板块上涨8.1%，其中洋河股份上涨21.4%，茅台也实现超过20%的反弹。
• 推荐标的：
  • 稳健型：贵州茅台（转型成效显著，最坏时期已过）；顺鑫农业（省外增长迅速，低端酒品牌化趋势可持续）。
  • 进攻型：山西汾酒（中低端酒全国化，弹性大）。
  • 防守型：伊力特、青青稞酒（区域竞争力强，业绩增长有保障）。

2. 乳品行业

• 兼并整合加速：乳品企业加快兼并收购及上游牧场扩张，以提升市场集中度和质量控制能力。
• 新西兰奶粉出口：中国已成为新西兰奶粉出口第一大市场，2013年出口量增长43.9%，预计未来仍需依赖进口。
• 推荐标的：汤臣倍健、伊利股份（拥有品牌与批文优势）；长期推荐：三全食品、好想你、麦趣尔。

关键信息

原材料及产品价格监测

• 生猪和白条肉价：环比上月分别下降11%和7%，环比上周分别持平和下降2%。
• 生鲜奶和牛奶价：环比上月上涨1%，环比上周持平。
• 大豆和花生价：环比上月持平和下降8%，环比上周持平和下降3%。
• 玉米和小麦价：环比上月及上周均持平。
• 猪肉价：环比上周下降2%。
• 猪粮比价：环比上周持平。

板块估值

• 食品饮料行业整体估值：动态市盈率（PE/TTM）为16.29X。
• 白酒板块估值：动态市盈率（PE/TTM）为9.53，处于低位，具备估值修复空间。
• 乳品板块估值：相对沪深300的动态市盈率和市净率均有所改善，但仍有挑战。
• 其他细分板块：软饮料板块上涨5.78%，调味发酵品下跌2%。

行业动态

一周行业重点新闻

1. 白酒新建产能集中释放：2014-2015年将是白酒行业产能集中释放的时期，预计行业将进入调整期，部分企业可能面临淘汰。
2. 乳品行业整合持续：国内乳品企业加快兼并收购及向上游牧场扩张，提升品牌和质量控制能力。
3. 中国成新西兰奶粉第一大出口国：2013年出口量增长43.9%，占新西兰奶粉出口总量的44.8%，预计未来仍需进口。

企业动态

一周公司重点新闻

1. 茅台经销商构建商贸品牌价值：黑龙江财富天下商贸有限公司董事长杨柏松通过品牌建设和营销策略，推动茅台向大众消费转型。
2. 青青稞酒西藏工厂投产：西藏天佑德取得白酒生产许可证，预计2014年实现销售收入3亿元，税收优惠可贡献1亿元。
3. 其他企业动态：
   • 顺鑫农业：低端白酒增长迅速，房地产项目有望释放业绩。
   • 山西汾酒：中低端酒全国化，估值安全边际高，弹性较大。
   • 伊利股份：奶粉和高端奶高增长，业绩超预期。
   • 海天味业：渠道下沉和品类扩张推动未来成长。

估值对比与国际可比公司

• 国际可比公司：包括帝亚吉欧、百乐力加、达能、通用磨坊、凯洛格、亨氏、亿滋国际、萨普多、帕玛拉特、养乐多、蒙牛等。
• 估值指标：
  • 动态市盈率（PE/TTM）：整体为16.29X，白酒板块为9.53X。
  • 动态市净率（PB）：整体较低，白酒板块相对沪深300的市净率有提升空间。

投资建议

• 白酒行业：推荐贵州茅台（稳健型）、山西汾酒（进攻型）和青青稞酒、伊力特（防守型）。
• 乳品行业：推荐汤臣倍健、伊利股份（短期），三全食品、好想你、麦趣尔（长期）。
• 食品板块：推荐海天味业、加加食品、皇氏乳业等。

风险提示

• 行业整体面临产能过剩和价格战风险，部分企业可能被淘汰。
• 乳品企业扩张对现金流和管理能力提出更高要求。
• 白酒行业需关注淡季销售和价格波动。

作者信息

• 分析师：陈嵩昆、刘洋（宏源证券研究所）
• 联系方式：
  • 陈嵩昆：电话 021-51782231，Email: chensongkun@hysec.com
  • 刘洋：电话 021-51782230，Email: liuyang1@hysec.com

宏源证券评级说明

• 股票投资评级：买入（跑赢沪深300 20%以上）、增持（跑赢5%-20%）、中性（偏离-5%~+5%）、减持（跑输5%以上）。
• 行业投资评级：增持（跑赢5%以上）、中性（偏离-5%~+5%）、减持（跑输5%以上）。

免责条款

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