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宏观贵金属周报总结 - 2022年8月12日

核心内容概览

本报告分析了2022年8月12日当周的宏观环境、政策动向、地缘政治及贵金属市场情况，为投资者提供关于贵金属价格走势的判断和策略建议。

一、宏观环境评述

1.1 经济：美国通胀压力缓解，中国经济偏弱

• 美国CPI数据：7月美国整体CPI同比上涨8.5%，低于前值9.1%；核心CPI同比上涨5.9%，持平于前值。整体CPI环比持平，核心CPI环比上涨0.33%，是年内首次核心CPI环比增速高于整体CPI。
• 通胀回落原因：能源价格和出行费用回落是主要因素，但住房成本、医疗保健和娱乐服务等持续推高核心CPI。
• 中国CPI与PPI：7月中国CPI同比上涨2.7%，PPI同比上涨4.2%。CPI-PPI剪刀差进一步收窄，显示结构性通胀压力仍然存在，但输入性通胀压力有所减轻。
• 金融数据：7月新增人民币贷款6790亿，新增社融7561亿，均低于市场预期。M1同比增长6.7%，M2同比增长12.0%，显示资金面逐步回归正常区间。

1.2 政策：美国扩大投资，中国稳货币

• 美国政策：8月7日，美国参议院通过《降低通货膨胀法》，预计未来十年削减赤字超3000亿美元。该法案将对气候、税收、处方药价格等方面产生影响，但对抑制通胀效果有限。
• 中国政策：央行强调“三个平衡”，即短期与长期、经济增长与物价稳定、内部与外部均衡，表示将加大稳健货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，同时不搞大水漫灌，不超发货币。

1.3 地缘：中美关系紧张，部分企业自美退市

• 地缘事件：立陶宛官员窜访台湾，引发中方制裁，暂停与立陶宛交通与通讯部的交往。
• 企业行动：中国五家大型国企宣布从纽约证券交易所退市，主要因合规成本过高，不影响其融资能力。

二、贵金属市场分析

2.1 美联储紧缩预期降温

• 市场预期：CME FedWatch显示，市场预期美联储将在9月和11月分别加息50BP，在12月加息25BP，之后维持不变。
• 美联储政策：尽管通胀压力有所缓解，但美联储仍预计2023年进一步加息，直至通胀预期降至目标水平。

2.2 市场投资情绪

• ETF持仓：自2022年4月中旬以来，金银ETF持仓量持续下降，未因价格反弹而增加。
• CFTC基金持仓：8月以来黄金多头小幅增持，空头大幅减持；白银多空持仓均减少，但空头降幅更大，显示市场对白银工业需求的担忧仍未缓解。

2.3 贵金属回顾展望

• 价格走势：上周伦敦黄金上涨1.54%，白银上涨4.53%；上海金银期指分别上涨0.05%和0.39%。
• 未来展望：7月下半月以来贵金属反弹，主因是美国技术性衰退缓解和美联储紧缩预期放缓。但若8月零售销售数据强劲，贵金属反弹动能将减弱。
• 金银比值：预计中期金银比值将趋于上升，可关注85-86区间内的做多机会。

2.4 贵金属相关图表

• 金银比值：伦敦与上海金银比值接近，下方支撑区间在85-86。
• 黄金与美元指数：黄金与美元指数高度负相关。
• 黄金与美债实际利率：黄金与美债实际利率负相关性减弱。
• 黄金与原油：黄金与Brent原油及白银高度正相关。

三、下周重点数据/事件

四、总结

• 美国通胀：7月CPI同比下行，核心CPI环比上涨，显示通胀压力缓解但内生性仍强，美联储紧缩预期仍存。
• 中国通胀：CPI小幅回升，PPI持续下行，剪刀差收窄，显示结构性通胀压力仍在，但输入性通胀压力减弱。
• 政策动向：美国扩大气候与税收投资，中国维持稳健货币政策，强调“三个平衡”。
• 地缘影响：中美关系紧张，部分中国国企自美退市，但不影响其融资能力。
• 贵金属市场：黄金与白银价格延续反弹，但市场对白银工业需求担忧未减，金银比值中期或上升。

五、风险提示

• 美联储紧缩政策可能持续，需关注后续经济数据对政策的影响。
• 中国货币政策将维持稳中偏松，但不超发货币。
• 地缘政治风险仍存，可能对市场情绪造成扰动。