20130513-光大证券-中直股份-600038.SH-哈飞直九出口形势极好_加班成常态_12页_1mb

哈飞直九出口形势与公司发展分析总结

核心内容概述

哈飞直九出口形势良好，2013年将交付亚非拉地区共计23架直升机，其中柬埔寨12架、肯尼亚2架、喀麦隆3架、玻利维亚6架。同时，公司面临繁重的科研生产任务，通过加班、流程优化、资源整合及技改扩产等措施确保交付进度。哈飞业绩增长确定性强，预计2013-2014年EPS分别为0.57元和0.84元，目标价35元，买入评级。

主要观点

• 出口任务繁重：哈飞直九出口订单饱满，2013年计划交付多架直升机，且节假日期间仍保持高强度生产。
• 产能瓶颈应对措施：通过生产流程优化、直升机板块整合、国家技改扩产投入及重组配套融资扩大产能。
• 业绩增长预期：公司2013年净利润增长65.72%，2014年增长47.72%，EPS显著提升，未来增长潜力大。
• 市场前景广阔：军用直升机未来7年需求量预计增长1300架，民用直升机市场也将因政策支持而扩大。
• 资产重组与产能提升：哈飞重组方案将打造“中直股份”，注入昌飞、天津基地等资产，提升公司整体实力。
• 国际合作与订单增长：哈飞与国际客户合作，如AC311、EC120等型号出口订单增加，未来订单潜力巨大。
• 北京警用直升机升级：北京市公安局新增警用直升机，提升应急与警务能力，体现直升机在民用领域的应用拓展。

关键信息

2013年交付计划

• 直-9：已交付2架，计划上半年交付剩余10架，下半年继续交付。
• 运12：交付12架，创下年度新高。
• 直-15/EC175：意向订单100多架。
• 运12F：完成适航取证，小批量交付。
• EC311：计划交付10架。

2013年业绩预测

• 营业收入：4096百万元（增长43.30%）
• 净利润：192百万元（增长65.72%）
• EPS：0.57元
• ROE：10.92%（归属母公司）

估值指标

• P/E：48（2013E）
• P/B：5
• EV/EBITDA：31
• EV/Sales：2

未来市场趋势

• 军用直升机：预计到2020年，中国军用直升机总数将达1728-2016架，目前缺口约1300架。
• 民用直升机：未来10年，中国民用直升机市场需求将持续增长，受益于低空空域开放及政策支持。

产能提升

• 哈飞四吨级直升机年产能提升至40架。
• 中航直升机天津基地一期工程竣工，具备年产260架直升机的能力，预计2017年达到年产300架。

哈飞重组

• 重组后将注入昌飞、天津基地等资产，提升公司整体实力。
• 增发融资用于技改扩产，增强公司竞争力。

行业与公司发展

• 全球需求增长：霍尼韦尔预测未来五年全球民用直升机交付量将达4900-5600架。
• 国内需求提升：随着政策支持和市场需求增长，国内直升机产业将快速发展。
• 技术与市场潜力：哈飞通过技术引进与自主研制，具备较强的市场竞争力，未来发展潜力大。

分析师信息

• 分析师：陆洲，北京大学硕士，财政部财科所博士在读。
• 联系方式：021-22169322，luzhou@ebscn.com。
• 投资建议：买入，目标价35元，预计未来6-12个月表现优于市场基准指数。

市场数据

• 总股本：3.37亿股
• 总市值：84.78亿元
• 股价表现：一年内最低13.84元，最高29.02元，近3月换手率120.70%
• 市场基准指数：沪深300指数

投资建议历史表现

• 2013年2月8日：股价23.86元，目标价30.00元，买入
• 2013年3月24日：股价26.39元，目标价35.00元，买入
• 2013年4月16日：股价23.67元，目标价35.00元，买入

总结

哈飞直九出口形势极佳，公司面临繁重的交付任务并积极应对，通过加班、流程优化、资源整合及技改扩产等手段提升产能。公司业绩增长预期强烈，预计2013-2014年EPS显著提升，目标价为35元，买入评级。未来军用与民用直升机市场需求将持续增长，哈飞凭借其技术实力和重组后的产能提升，有望在市场中占据有利地位。