20170513-兴业证券-兴证策略风格与估值系列Ⅱ_金融风_16页_1mb

金融风——兴证策略风格与估值系列 II 总结

核心内容

本报告为2017年5月13日发布的《金融风——兴证策略风格与估值系列 II》，主要分析了当时中国股市的风格特征及主要板块与行业的估值变化。报告指出，金融去杠杆政策正从银行业向保险业深入，投资者风险偏好下降，市场整体呈现低风险偏好特征，偏好大盘股和低估值品种。

市场风格分析

• 整体风格：低风险偏好下，大盘股、低估值（低市盈率、低市净率）品种表现较好，金融风格（如大保险、大银行）成为主要推荐方向。
• 风格指数表现：
  • 本周涨幅：大盘股指数（+0.55%）、低市盈率指数（+0.50%）、低市净率指数（+0.39%）表现最佳。
  • 本周跌幅：小盘股指数（-4.04%）、高市盈率指数（-4.55%）、中市净率指数（-4.09%）表现最差。
  • 近1个月涨幅：低市盈率指数（-0.79%）、高市盈率指数（-6.36%）。
  • 近3个月涨幅：低市盈率指数（-2.58%）、高市盈率指数（-13.98%）。
  • 金融风格指数：本周涨幅达1.89%，表现优于成长风格指数（-3.15%）。

主要板块估值变化

2.1 板块市盈率（PE）

• 本周估值最高：创业板（49.08倍），较上周下降1.35倍。
• 本周估值最低：上证50（10.49倍），较上周上升0.28倍。
• 具体板块PE：
  • 全部A股：17.93倍
  • 全部A股（非金融）：27.7倍
  • 上证A股：14.07倍
  • 深证成指：25.84倍
  • 中证500：30.65倍

2.2 板块市净率（PB）

• 本周估值最高：创业板（4.5倍），较上周下降0.12倍。
• 本周估值最低：上证50（1.19倍），较上周上升0.03倍。
• 具体板块PB：
  • 全部A股：1.93倍
  • 全部A股（非金融）：2.51倍
  • 上证A股：1.56倍
  • 深证成指：2.81倍
  • 中证500：2.51倍

2.3 板块相对估值

• 创业板与沪深300：
  • 相对PE：3.93倍，较上周下降0.14倍。
  • 相对PB：3.08倍，较上周下降0.13倍。
• 中小板与沪深300：
  • 相对PE：2.98倍，较上周下降0.11倍。
  • 相对PB：2.49倍，较上周下降0.10倍。

中信一级行业估值变化

3.1 行业市盈率（PE）

• 本周估值最高：国防军工（80.00倍）。
• 本周估值最低：银行（6.73倍）。
• 估值上升最多：
  • 非银行金融（+0.55倍）
  • 银行（+0.27倍）
  • 石油石化（+0.26倍）
• 估值下降最多：
  • 国防军工（-6.73倍）
  • 有色金属（-2.1倍）
  • 电力设备（-2.07倍）

3.2 行业市净率（PB）

• 本周估值最高：食品饮料（4.48倍）。
• 本周估值最低：银行（0.92倍）。
• 估值上升最多：
  • 非银行金融（+0.05倍）
  • 食品饮料（+0.04倍）
  • 银行（+0.03倍）
• 估值下降最多：
  • 国防军工（-0.29倍）
  • 农林牧渔（-0.16倍）
  • 电力设备（-0.15倍）

3.3 行业相对估值

• 相对PE：
  • 防御性行业（如国防军工、通信、有色金属）相对沪深300估值较高。
  • 金融类行业（如银行）相对估值较低。
• 相对PB：
  • 食品饮料、计算机、医药相对沪深300估值较高。
  • 银行、石油石化、煤炭相对估值较低。

关键信息总结

• 金融去杠杆影响：金融去杠杆政策逐步深入，投资者风险偏好下降，市场整体呈现低风险偏好特征。
• 板块表现差异：低估值、大盘股和金融风格板块表现优于高估值、小盘股和成长风格板块。
• 估值变化趋势：创业板和中小板估值持续承压，而上证50等低风险偏好板块估值有所回升。
• 行业配置建议：5月推荐配置大银行和大保险，高风险偏好板块（如军工）估值仍处于低位。

主要观点

• 金融去杠杆政策对市场风格和估值产生显著影响，低风险偏好成为主流。
• 防御性板块（如大银行、大保险）在当前环境下更具配置价值。
• 创业板和中小板等高风险偏好板块估值持续承压，需谨慎对待。
• 市场情绪修复仍需时间，投资者应关注流动性变化和监管动态。

联系方式

• 分析师：王德伦、周琳、张启尧、吴峰、李彦霖
• 研究助理：李美岑、王亦奕、张兆、韩亦佳
• 机构销售经理：
  • 上海地区：盛英君、冯诚、顾超、杨忱、王溪、王立维、李远帆、胡岩、姚丹丹、陈姝宏、王文凯
  • 北京地区：郑小平、刘晓浏、肖霞、陈杨、袁博、刘俊文、徐瑞、唐怡、李桂玲、施孜琪、王磊
  • 深圳地区：朱元彧、杨剑、李昇、邵景丽、王维宇
  • 国际机构销售经理：刘易容、徐皓、张珍岚、陈志云、马青岚、曾雅琪、申胜雄、陈俊凯、俞晓琦、蔡明珠
  • 港股机构销售服务团队：丁先树、王文洲、郑梁燕、陈振光、周围、孙博轶
• 地址：上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦12层（200135）
• 传真：021-38565955
• 邮箱：相关联系方式见文档

投资评级说明

• 行业评级：推荐（相对表现优于市场）、中性（相对表现与市场持平）、回避（相对表现弱于市场）。
• 公司评级：买入（相对大盘涨幅>15%）、增持（相对大盘涨幅5%~15%）、中性（相对大盘涨幅-5%~5%）、减持（相对大盘涨幅<-5%）。

法律声明

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