20260724-江海证券-敷尔佳-301371.SZ-公司近期披露限制性股权激励计划_获得医疗器械注册证_5页_375kb

敷尔佳（301371.SZ）研究报告总结

核心内容概述

本报告由江海证券消费行业研究组分析师黄燕芝撰写，发布于2026年7月22日。报告指出，敷尔佳近期披露了限制性股权激励计划，并获得了“医用透明质酸钠依克多因修复贴”的Ⅱ类医疗器械注册证。公司当前股价为23.35元，维持“增持”投资评级，预计未来三年业绩将稳步增长。

主要观点

1. 限制性股权激励计划

• 激励对象：涵盖公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术骨干，共计42人。
• 授予数量：150万股限制性股票，占公司总股本的0.29%。
• 授予价格：每股13.38元。
• 考核目标：2026-2028年营业收入目标增速分别为20.00%/35.00%/50.00%，触发增速分别为18.00%/31.50%/45.00%。
• 激励意义：该计划体现了公司对中长期发展的信心，有助于提升员工积极性，推动业绩增长。

2. 医疗器械注册证取得

• 产品名称：“医用透明质酸钠依克多因修复贴”。
• 用途：适用于小创口、擦伤、切割伤、激光/光子/果酸换肤、微整形术后等非慢性创面的护理。
• 战略意义：有助于公司完善医疗器械产品线布局，增强其在专业皮肤护理市场的竞争力。

3. 财务预测与估值

• 营收预测：2026-2028年营收分别为23.39/28.79/35.23亿元，同比增长23.58%/23.07%/22.35%。
• 净利润预测：2026-2028年归母净利润分别为5.20/6.16/7.26亿元，同比增长20.15%/18.42%/17.99%。
• EPS预测：2026-2028年每股收益分别为1.00/1.18/1.40元。
• 估值：当前市值对应2026-2028年PE分别为23.5/19.8/16.8倍，估值逐步下降，但仍在合理区间。

关键信息

1. 股票基本信息

• 总股本：520.10百万股。
• A股流通比例：15.49%。
• 第一大股东：张立国，持股比例84.41%。
• 股价波动：近12个月相对沪深300收益率为-22.20%，绝对收益率为-7.67%。

2. 财务表现

• 2024A：营收2017百万元，净利润661百万元，EPS 1.27元。
• 2025A：营收1893百万元，净利润433百万元，EPS 0.83元。
• 2026E：营收2339百万元，净利润520百万元，EPS 1.00元。
• 2027E：营收2879百万元，净利润616百万元，EPS 1.18元。
• 2028E：营收3523百万元，净利润726百万元，EPS 1.40元。

3. 财务比率分析

• 毛利率：持续提升，预计2026-2028年分别为81.4%/82.7%/84.0%。
• 净利率：逐步下降，预计2026-2028年分别为22.2%/21.4%/20.6%。
• ROE：2026-2028年分别为8.36%/9.37%/10.42%，呈上升趋势。
• 资产负债率：2026-2028年分别为7.5%/4.5%/7.6%，总体保持较低水平。
• P/E：2026-2028年分别为23.5/19.8/16.8倍，估值逐步下降。
• EV/EBITDA：2026-2028年分别为13.6/11.5/9.2倍，显示估值空间进一步压缩。

风险提示

• 政策风险：行业监管政策变化可能对公司业务产生影响。
• 渠道风险：销售渠道优化效果不及预期。
• 产品质量控制风险：产品安全性与有效性需持续关注。
• 核心技术泄密风险：公司核心技术可能面临泄露风险。

投资建议

• 评级：增持。
• 理由：公司通过股权激励计划和医疗器械注册证的取得，展现了良好的发展战略和业绩增长潜力。财务预测显示未来三年业绩将稳步提升，估值逐步下降，但仍在合理区间。

附录信息

• 资产负债表：公司资产总额稳步增长，负债保持可控。
• 现金流量表：2026年经营活动现金流显著提升，预计未来现金流将保持稳定。
• 利润表：公司盈利能力逐步增强，净利润增长趋势明确。

评级说明

• 股票评级：增持表示相对基准指数涨幅在5%到15%之间。
• 行业评级：增持表示行业相对基准指数涨幅在10%以上。

特别声明与免责声明

• 报告信息来源于合法合规的公开资料，不构成投资建议。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，不保证信息的实时性与准确性。
• 本报告版权归属江海证券有限公司，未经授权不得使用或引用。

分析师介绍

• 姓名：黄燕芝
• 学历：香港理工大学硕士
• 经验：多年消费行业研究经验，曾就职于私募基金从事权益研究。

分析师声明

• 黄燕芝具有证券投资咨询执业资格，研究观点独立公正，分析结论有合理依据。