20220901-国信证券-南玻A-000012.SZ-2022年中报点评_玻璃盈利承压_太阳能业务升级表现亮眼_7页_775kb

报告摘要

南玻 A 在2022年上半年整体业绩承压，但部分业务板块表现亮眼，特别是太阳能业务。公司上半年实现营收65.19亿元，同比下降1.45%，归母净利润10.01亿元，同比下降25.98%。尽管如此，Q2单季度收入实现同比增长3.5%，归母净利润虽同比下降20.8%，但显示出一定的复苏迹象。

玻璃业务承压：玻璃业务板块上半年收入为44.29亿元，同比下降17.26%，毛利率为30.89%，同比下降7.7个百分点。其中浮法玻璃收入下降20.66%，净利润下降64.34%；光伏玻璃收入下降43.66%，净利润下降101.18%。主要受原燃材料价格上涨和市场需求放缓影响。
太阳能业务增长显著：太阳能及其他业务板块收入达到14.34亿元，同比增长225.49%，净利润为2.82亿元，收入占比提升15.3个百分点至22%。硅料产能技改优化后迅速进入行业一线大厂供应体系，硅片产品成功抢占印度市场，整体盈利能力明显改善。
其他业务表现分化：工程玻璃受益于产能释放，收入同比增长1.11%，净利润增长216.17%；电子玻璃和显示器件板块因疫情及宏观经济影响，收入同比下降8.06%，净利润下降50.15%。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	10,671	13,629	16,166	19,804	22,315
净利润(百万元)	779	1,529	1,815	2,180	2,545
每股收益(元)	0.25	0.50	0.59	0.71	0.83
ROE	7.6%	13.4%	14.3%	15.3%	15.9%
综合毛利率	28.9%	35%	30.89%	27%	27%
净利率	15.4%	15%	15.4%	15%	15%
PE	25.7	13.1	11.0	9.2	7.9
PB	2.0	1.8	1.6	1.4	1.3
EV/EBITDA	10.0	6.9	8.5	7.5	6.8