20220425-光大证券-南玻A-000012.SZ-2021年年报点评_减值计提影响业绩表现_四块玻璃_大有可为_4页_754kb

南玻A（000012.SZ）2021年年报点评总结

核心内容

南玻A在2021年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达136.3亿元，同比增长27.72%；归母净利润15.3亿元，同比增长96.24%；扣非归母净利润14.4亿元，同比增长166.6%。尽管第四季度业绩有所下滑，但公司仍通过大规模计提资产减值准备来减轻历史负担，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 浮法玻璃业务表现强劲：受益于前三季度玻璃价格的上涨，浮法玻璃板块收入同比增长47%，净利润增长170%。尽管第四季度玻璃价格回落，但公司通过优化成本控制和产能布局，逐步恢复盈利能力。
• 电子玻璃业务实现突破：公司成功打开高端客户市场，KK6-P和KK6三代产品实现产业化，技术性能进一步提升。2021年销售电子玻璃27.3万吨，同比增长373.88%，电显板块收入增长75%。
• 光伏玻璃业务面临挑战：受光伏装机增长不及预期和新产能投放影响，2021年光伏玻璃净利润下降38%。不过，公司正在加速建设新产能，未来有望扩大市场份额。
• 太阳能业务重新聚焦：公司对部分太阳能资产计提减值准备约7亿元，同时推进多晶硅产线技改复产，加强光伏电站投资，提升业务效率。
• 未来成长可期：公司正在推进多个电子玻璃和光伏玻璃生产线建设，预计未来产能将显著提升，有望跻身行业第一梯队。

关键信息

股票信息

• 当前价：6.18元
• 总股本：30.71亿股
• 总市值：189.77亿元
• 一年最低/最高价：6.14元/13.27元
• 近3月换手率：41.11%

盈利预测与估值

• EPS预测：2022E为0.91元，2023E为1.20元，2024E为1.41元
• 净利润增长率：2022E为83.69%，2023E为31.64%，2024E为17.39%
• ROE（摊薄）：2022E为20.62%，2023E为23.25%，2024E为23.62%
• PE：2022E为7，2023E为5，2024E为4
• PB：2022E为1.4，2023E为1.2，2024E为1.0
• EV/EBITDA：2022E为3.5，2023E为3.5，2024E为3.1
• 股息率：2022E为7.5%，2023E为9.8%，2024E为11.5%

资产减值

• 全年累计计提资产减值准备约11.1亿元，其中固定资产及在建工程减值准备1.76亿元，商誉减值准备1.03亿元，坏账准备1.54亿元，存货跌价准备444万元。

未来展望

• 随着地产宽松政策的实施和“保交房”要求的落实，玻璃需求有望增强，浮法玻璃行业将回归高景气。
• 公司已基本完成历史资产减值，未来盈利能力有望进一步提升。
• 预计2022年光伏玻璃产能将扩充至9700吨/日，成为行业第一阵营。

风险提示

• 浮法玻璃价格回升不及预期
• 产品推广和项目建设进度不及预期
• 资产和信用减值风险

评级与结论

• 评级：买入（维持）
• 分析结论：公司已成为国内电子盖板玻璃的领头羊，未来光伏玻璃产能有望扩大，推动业绩增长。随着历史资产减值完成，公司未来发展更加稳健，值得长期关注。