20240423-国盛证券-商贸零售行业点评_3月社零同比增长3.1_基本符合预期_7页_990kb

2024年3月，中国社会消费品零售总额同比增长111%，略高于市场预期，基本符合既定判断。报告指出，社零总额达到39,020亿元，其中除汽车外的消费品零售额表现更为亮眼，同比增长193%，且在排除石油及汽车因素后，消费品零售额同比增速升至199%。整体来看，1-3月社零累计同比增长已达64%。

在商品结构方面，必选消费品表现稳健，粮油食品、日用品等需求旺盛，3月同比分别增长111%和35%，环比增速均有所提升。可选品类则表现分化，其中纺织服装、化妆品、家电等品类增速稳定或反弹，但文化办公用品和汽车消费显著下滑，面临较大压力。

线上渠道持续增长，商品零售受电商冲击明显。1-3月实物商品网上零售额同比增加近36%，其中吃类、穿类商品增速分别达242%和121%，表明线上消费的升级趋势。此外，中国中免等免税行业龙头表现持续强劲，展示出消费回流趋势与旅游业发展态势待挖掘潜力。

同时，报告指出国产餐饮品牌积极调整，如海底捞、九毛九等努力优化运营，控制成本，目标在于提质增效。

鉴于市场前景复杂多变，分析师提示了潜在风险，如消费需求疲软、行业竞争加剧、动态调整未能达预期等。

总体而言，报告维持“增持”评级。分析师建议关注零售龙头、旅游酒店企业、消费电商和免税零售相关标的。短期来看，国内消费市场保持分化，既要关注大消费板块的基本面支撑，也要对风险保持敏感，并密切跟踪政策面与行业数据变化，做好动态调整与灵活配置。