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公用事业及环保行业2018年半年报综述总结

核心内容

2018年上半年，公用事业及环保行业在市场表现和业绩上呈现分化态势。公用事业板块整体表现优于环保板块，其中火电行业走出“至暗时刻”，业绩显著改善；水电行业表现稳健，燃气行业则面临需求增长与成本压力的双重考验。环保行业则受到宏观基本面和金融“去杠杆”政策的双重压制，整体表现欠佳，但部分细分领域如运营、设备类公司仍保持稳定。

主要观点

公用事业板块

• 火电行业：2018H1归母净利润同比增长73.9%，主要受益于下游用电需求增长、上网电价上调及煤价回落。建议继续增持火电板块，首推华能国际、华电国际、浙能电力，关注其港股。
• 水电行业：2018H1归母净利润同比增长8.0%，丰水期有望带动业绩提升。但需警惕增值税优惠政策到期对大型水电公司的影响。
• 燃气行业：2018H1归母净利润同比增长5.8%，受益于天然气需求增长。但需关注冬季保供形势及天然气价格改革进度，推荐深圳燃气。

环保板块

• 整体表现：2018H1总收入增长21.5%，归母净利润仅增长6.9%，主要受“去杠杆”政策影响，融资环境趋紧导致业绩增长受限。
• 细分领域：
  • 运营、设备类：表现稳健，具备较强的抗风险能力。
  • 工程类：受融资环境影响较大，需等待融资环境改善。
• 投资建议：短期关注运营类公司，推荐瀚蓝环境、盈峰环境、东江环保等；中长期需等待财政和信用边际放松，推荐碧水源、国祯环保、博世科、启迪桑德等。

关键信息

公用事业关键数据

• 火电：2018H1归母净利润145亿元，同比增长73.9%；二季度净利润增速达95.0%。
• 水电：2018H1归母净利润144亿元，同比增长8.0%；二季度净利润增速较一季度收窄10.9个百分点。
• 燃气：2018H1归母净利润23.9亿元，同比增长5.8%；二季度净利润同比下滑3.9%。

环保行业关键数据

• 总收入：2018H1为963亿元，同比增长21.5%。
• 归母净利润：2018H1为119亿元，同比增长6.9%；扣非净利润同比下滑5.4%。
• 资产负债率：2018H1达50.3%，较2017H1上升3.8个百分点。
• 财务费用率：2018H1达5.3%，较去年同期上升1.5个百分点。

投资建议

公用事业

• 评级：维持“增持”。
• 推荐公司：
  • 火电：华能国际、华电国际、浙能电力。
  • 水电：国投电力、川投能源、黔源电力。
  • 燃气：深圳燃气。

环保行业

• 评级：维持“增持”。
• 短期推荐：瀚蓝环境、盈峰环境、东江环保、光大绿色环保（H）、海螺创业（H）。
• 中长期关注：碧水源、国祯环保、博世科、启迪桑德。

风险分析

公用事业

• 来水低于预期、煤价大幅上涨、上网电价下调、电力行业改革进展不及预期。
• 天然气需求增速低于预期、管输及配气费进一步下行、购气成本超预期上涨、天然气改革进展慢于预期。

环保行业

• 政策执行力度低于预期、技术经济性低于预期、整合速度较慢、PPP项目负面影响、订单签订放缓、财务状况恶化风险。

估值与评级说明

• 投资评级分为：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。
• 基准指数包括：沪深300、中小板指、创业板指、新三板指数、恒生指数。
• 本报告分析基于假设，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

总结

公用事业板块在2018年上半年表现优于环保板块，火电、水电板块业绩回暖，燃气行业需关注需求和改革进展。环保板块则受金融“去杠杆”政策影响，整体表现不佳，但运营类公司具备避险价值，工程类公司需等待融资环境改善。投资建议上，建议继续增持公用事业，关注火电和水电公司，同时在环保板块中选择运营和设备类公司作为短期避险选择，等待政策和融资环境改善后再关注工程类公司。