公用事业2017年中期投资策略_燃气于博奕中成长_电力期待预期改善_32页-2mb

公用事业2017年中期投资策略总结

核心内容

燃气行业

燃气行业被视为公用事业中最具备成长性的子行业，我国对天然气的多项扶持政策有助于提升其在一次能源消费中的比重。2017年，燃气行业的主要看点包括短期的煤改气政策带来的业绩弹性以及长期的气改带来的产业链重构和博弈。我们认为，增量低成本气源（如煤层气、LNG）将最受益于这些变化。重点推荐蓝焰控股、天壕环境，关注金鸿能源、百川能源、迪森股份等。

水电行业

水电行业总体稳健，尽管来水小年可能影响业绩，但市场偏好有助于抵御年度波动。未来电改若全面放开跨区域售电，将提升大水电的业绩空间。然而，金融去杠杆可能削弱其债属性股息率优势。关注板块龙头长江电力，以及国投电力、川投能源等。

火电行业

火电行业面临利用小时数下滑、市场化交易电量让利、高煤价等不利因素。尽管下半年标杆电价调升可能带来环比改善，但全年业绩反转可能性较低。关注煤价走势，以及央企整合带来的低估值火电龙头的交易性配置价值。推荐浙能电力、皖能电力等。

主要观点

• 燃气行业：在政策扶持和气改推动下，行业成长性显著，尤其是煤层气和LNG等低成本气源。政策对终端气价的调控和产业链的市场化改革是长期趋势。
• 水电行业：尽管来水小年影响业绩，但其稳健性仍受市场偏好支撑。电改可能带来价值重估，但需警惕金融去杠杆对股息率的负面影响。
• 火电行业：基本面偏空，盈利反转主要取决于煤价走势。当前政策难以逆转行业不利因素，需持续关注煤价变化。

关键信息

政策与市场

• 气改：通过市场化改革促进产业链重构，重点在于上游增量低成本气源、中游管输费核降、下游配气与售气分离。
• 电改：可能提升大水电售电空间，但需关注政策落地对行业的影响。
• 金融去杠杆：可能削弱水电类股的债属性吸引力。

市场趋势

• 天然气消费：预计2016-2020年CAGR为10-15%，2020年消费量占比目标为8-10%。
• 煤改气：在河北、山东等地区推动用气量增长，2017年将实现显著提升。
• LNG进口：成本较低，具备价格优势，成为中下游企业获取低成本气源的重要途径。

重点公司

• 蓝焰控股：买入评级，2017年EPS为0.59元，PE为24.3倍。
• 天壕环境：买入评级，2017年EPS为0.33元，PE为31.4倍。
• 长江电力：关注其作为水电龙头的表现。
• 金鸿能源：受益于LNG进口，值得关注。
• 浙能电力、皖能电力：受益于央企整合预期，具有交易性配置价值。

风险提示

• 气改、电改带来的政策与市场不确定性。
• 燃气经济性不足导致用气量增长不及预期。
• 水电来水量不足及金融去杠杆削弱股息率优势。
• 火电利用小时数承压、电价市场化让利及煤价下降动力不足。

投资建议

• 超配燃气：重点关注煤层气和煤改气受益领域。
• 关注水电：特别是龙头公司如长江电力。
• 谨慎火电：全年业绩反转可能性较低，需持续跟踪煤价走势。

图表与数据

• 图1、图2：显示天然气消费量及占比变化。
• 图3、图4：展示河北、山东用气量规划复合增速。
• 图5：气改对产业链的影响。
• 图6：美国HenryHub天然气价格走势。
• 图7：天然气进口成本与当地门站价比较。
• 表1-表24：涵盖天然气行业发展指标、价格调整、补贴政策、投资机会等。

市场博弈

• 上游与中游：围绕混合所有制改革和市场准入展开博弈，央企有动力引入社会资本。
• 下游：配售气分离，促进公平竞争，终端气价可能下降。
• 价格竞争：增量低成本气源在价格博弈中占据优势，煤层气和LNG尤为突出。

未来展望

• 气改推进：有望提升天然气消费量，但需关注政策落地效果。
• LNG进口：随着接收站投产，进口成本持续下降，价格优势明显。
• 火电盈利：下半年需关注煤价变化，若下降可能带来业绩反弹。

总结

2017年公用事业行业投资策略建议超配燃气，关注煤层气和LNG等低成本气源，以及水电板块。火电板块需谨慎对待，关注煤价走势及央企整合带来的机会。整体来看，燃气行业的政策扶持和气改将带来长期增长，而水电和火电则需关注短期政策变化和市场环境。