20221109-东吴证券-华测检测-300012.SZ-拟收购和增资蔚思博_加码半导体检测服务_3页_448kb

报告摘要

华测检测（300012）计划以1.6-1.8亿元人民币收购蔚思博检测技术（合肥）有限公司100%股权，并通过设立员工持股平台与蔚思博共同增资2亿元，以加强其在半导体检测领域的布局。此次收购旨在提升公司在半导体检测市场的竞争力，完善业务结构，推动业绩增长。

收购与增资：华测检测拟收购蔚思博100%股权，并设立员工持股平台进行协同激励，同时与持股平台共同增资2亿元，以优化蔚思博的财务结构和提升运营效率。
蔚思博背景：蔚思博是台湾蔚华科技集团于2004年成立的第三方集成电路检测实验室，服务两岸半导体产业链近20年，积累了丰富的产业经验和客户资源，业务覆盖上海、台湾新竹、北京、西安、成都等地。
经营状况：2021-2022年上半年，蔚思博营收分别为1.05亿元和0.6亿元，但由于投入期和疫情影响，出现亏损，净利润分别为-0.4亿元和-0.2亿元。
估值合理性：收购价对应蔚思博静态PS为1.5X-1.7X，对标2019年苏试试验收购上海宜特的静态PS1.6X，估值合理。
行业前景：我国第三方检测行业为朝阳行业，年均增速稳定在10%以上，2015-2021年复合增速达15%。华测检测作为国内龙头，2021年国内市场份额仅3%，增长潜力巨大。
盈利预测：公司维持2022-2024年归母净利润为9.4/11.4/14.2亿元的预测，当前市值对应的PE为37/31/25倍，维持“增持”评级。
风险提示：包括下游行业波动、疫情持续影响、利润率下滑等风险。

年份	营业总收入（百万元）	同比增长	归属母公司净利润（百万元）	同比增长	每股收益（元/股）	P/E（现价 & 最新股本摊薄）
2021A	4,329	21%	746	29%	0.44	47.09
2022E	5,277	22%	943	26%	0.56	37.27
2023E	6,340	20%	1,136	20%	0.68	30.93
2024E	7,715	22%	1,415	25%	0.84	24.84

指标	2021A（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）	2024E（百万元）
每股净资产（元）	3.09	3.23	3.91	4.75
资产负债率（%）	25.72	27.13	26.72	26.52
总股本（百万股）	1,682.12	1,682.12	1,682.12	1,682.12
流通A股（百万股）	1,522.93	1,522.93	1,522.93	1,522.93

指标	2021A（%）	2022E（%）	2023E（%）	2024E（%）
ROIC	15.99	15.46	15.70	16.31
ROE-摊薄	16.74	17.46	17.38	17.79
毛利率	50.83	50.55	50.49	50.31
归母净利率	17.24	17.87	17.92	18.34
收入增长率	21.34	21.90	20.14	21.69
归母净利润增长率	29.19	26.37	20.47	24.55