20230213-中邮证券-旗滨集团-601636.SH-天时地利人和兼备_顺周期与高成长并举_6页_430kb

股票投资评级总结

核心内容概述

本报告对旗滨集团（601636）进行首次覆盖投资评级，认为其在浮法玻璃行业周期底部已现，具备规模、区位、资源等多重优势，2023年有望受益于行业供需格局改善和新业务放量，展现出显著的盈利弹性。分析师丁士涛认为公司未来增长潜力较大，给予“买入”评级。

主要观点

• 行业周期底部确立：2022年浮法玻璃行业因房地产需求疲软和成本上升导致普遍亏损，但2023年随着政策支持和库存去化，行业景气度有望回暖。
• 盈利弹性显著：公司2022Q4浮法玻璃单箱净利润约3.7元/重量箱，相比历史高点仍有较大提升空间。若单价上涨10元/重量箱，公司利润有望增厚10亿元。
• 成本端优势明显：公司通过冷修调整产线燃料系统，实现油气双燃料供应，具备灵活的成本控制能力；同时拥有丰富的石英砂资源，进一步巩固成本壁垒。
• 新业务布局加速：公司正加速推进光伏、药用、电子玻璃等高端产品产能释放，2023年将有多个新产线投产，有望成为新的业绩增长点。

关键信息

公司基本情况

• 最新收盘价：11.39元
• 总股本/流通股本：26.83亿股
• 总市值/流通市值：306亿元
• 52周内最高/最低价：17.16元 / 7.85元
• 资产负债率：35.5%
• 市盈率：7.06倍
• 第一大股东：福建旗滨集团有限公司（持股比例25.4%）

行业供需格局

• 2022年行业冷修产线42条，产能减少25570t/d；复产产线18条，产能增加12965t/d，净减少12605t/d。
• 2023年新增冷修3条、复产3条，净增加50t/d。
• 截至2022/2/9，行业产能利用率79.45%，开工率78.81%。

2022Q4业绩表现

• 预计归母净利润1.01亿元，同比下降82.19%。
• 扣非归母净利润0.73亿元，同比下降87.08%。

2023-2024年盈利预测

• 预计归母净利润分别为22.76亿元和29.85亿元。
• EPS分别为0.85元和1.11元。
• 当前股价对应PE分别为13.43x和10.24x。

新业务发展

• 药用玻璃：湖南药玻一期25t/d产线已运营，二期40t/d预计2023年6月投产。
• 电子玻璃：醴陵项目一期65t/d已运营，二期65t/d预计2023年投产。
• 光伏玻璃：已投产两条产线，2023年计划新增5条，年底产能达8400t/d，2025年底有望增至15600t/d。

投资评级

• 评级：买入
• 依据：公司作为浮法玻璃行业龙头，具备规模和成本优势，2023年有望受益于行业景气度上行及新业务放量，业绩弹性显著。

风险提示

• 浮法玻璃行业景气度回暖不及预期
• 原燃料价格大幅波动
• 光伏、药用、电子玻璃等新业务发展不及预期

财务指标概览

投资建议总结

• 旗滨集团作为浮法玻璃行业龙头，具备显著的成本优势和行业地位。
• 2023年行业景气度有望回暖，公司盈利弹性显著。
• 新业务布局加速，尤其是光伏玻璃，预计将成为公司未来增长的重要引擎。
• 综合考虑公司基本面及行业前景，给予“买入”评级。