20180831-东方财富证券-上汽集团-600104.SH-2018年中报点评_汽车航母加速_逐步成长为世界级企业_6页_834kb

上汽集团2018年中报总结

核心内容

上汽集团（600104）2018年中报显示，公司业绩稳步增长，销售和出口表现亮眼，自主品牌发展迅速，同时积极拓展综合汽车服务领域，为未来增长奠定基础。

主要观点

• 业绩增长显著：2018年上半年，公司实现营收4648.52亿元，同比增长17.27%；归母净利189.82亿元，同比增长18.95%；扣非后归母净利172.62亿元，同比增长10.12%；EPS为1.63元，同比增长17.84%。
• 销售增速远超行业：上半年销售汽车352.3万辆，同比增长11%；生产汽车360.3万辆，产销比达97.78%。乘用车销量308.1万辆，同比增长11.7%；商用车销量44.2万辆，同比增长6.3%（不含微车的一般商用车同比大增40.8%）。
• 出口逆势增长：上半年出口及海外销售汽车13万辆，同比增长104%，在中美贸易战背景下仍保持出口第一地位。
• 自主品牌表现突出：上汽自主品牌上半年销售35.9万辆，同比增长53.7%。荣威销售23万辆，MG销售12.9万辆。互联网版车型占比达40%，显示出消费者对智能汽车的偏好。
• 智能驾驶技术突破：下半年即将上市的智能电动超跑MarvelX搭载第三代“斑马智行”系统，具备L3级别智能驾驶能力，体现公司在智能汽车领域的技术实力。
• 综合汽车服务拓展：上汽打造移动出行服务平台，EVCARD分时租赁品牌覆盖全国62个城市，会员总数达275万。在汽车金融方面，推出UBI车险、以租代购等产品，丰富业务线。
• 海外布局加速：泰国春武里府工厂投产，产能提升3-4倍。推出搭载全球首款支持泰语语音控制的互联网汽车系统i-SMART的MG ZS车型，销售增长103.4%。未来计划拓展东南亚、印度、澳新、南美等市场。

关键信息

财务表现

投资建议

• 评级：增持（维持）
• 盈利预测：
  • 2018年营业收入预计9293.13亿元，同比增长6.74%
  • 归母净利预计376.55亿元，同比增长9.43%
  • EPS预计3.22元，对应PE为10.55倍
  • 2019年归母净利预计407.30亿元，同比增长8.17%
  • EPS预计3.49元，对应PE为9.76倍
  • 2020年归母净利预计447.27亿元，同比增长9.81%
  • EPS预计3.83元，对应PE为8.88倍

估值指标

风险提示

• 19年插混补贴大幅退坡：可能对新能源汽车业务造成影响。
• 电池外供进度不达预期：可能影响技术布局和成本控制。

结论

上汽集团在2018年上半年展现出强劲的增长势头，尤其在自主品牌和出口方面表现突出，同时积极布局智能驾驶和综合汽车服务领域，逐步向世界级汽车企业迈进。公司财务稳健，盈利能力和现金流表现良好，未来增长潜力较大，东方财富证券维持“增持”评级。