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铜向上突破可期吗？总结

核心内容

铜价近期表现强势，主要受以下因素驱动：

• 全球显性库存低位：全球铜供应缺口持续存在，叠加南美运输问题，导致铜供给受限。
• 需求预期回升：疫情新增确诊显著减少，提振了下游企业的需求预期。
• 流动性推动：美通胀回升，促使自疫情以来释放的流动性流入股票、黄金及金融属性较强的品种。
• 政策支持：美国政府维持低利率和资产购买计划，刺激政策预期较强，对铜价形成支撑。
• 美元指数走低：美元指数在主动和被动因素下走低，进一步推升铜价。

主要观点

1. 铜价上涨逻辑

铜价上涨主要由流动性推动和通胀预期共同作用。尽管基本面表现相对平淡，但市场情绪和资金流向对铜价形成强劲支撑。特别是美国的低利率环境和刺激政策，持续为铜价提供上涨动力。

2. 后市研判

• 通胀推力未尽：在通胀拉升作用未完全释放之前，若基本面表现不弱于预期，铜价仍有上涨空间。
• 供应恢复风险：若疫情改善，南美运输问题解决，矿端供应恢复，而需求恢复较慢，可能导致库存超预期累库，从而对铜价形成压力。
• 美元指数走势：美元指数的阶段性上行可能引发流动性出逃，加剧铜价的向下震荡。
• 利率差关注点：10年期国债收益率与2年期国债收益率差额拐点的出现是判断通胀对铜价推动力的重要指标。目前该差额远未达到历史高点，因此通胀对铜价仍有支撑。

3. 操作建议

• 短期操作：进入阶段性高位，短多操作者需关注美元指数走势和现货市场表现。
• 中长期策略：建议逢低做多，把握长期上涨趋势。
• 跨市机会：在疫情控制和刺激政策背景下，人民币兑美元显著走升的概率较小，可关注内外盘反套机会。
• 价格区间：
  • 沪铜主力合约：支撑位65000元/吨，压力位69000元/吨
  • 伦铜：区间为8300美元/吨-9500美元/吨

关键信息

• 铜价涨幅：自2月初上行至今，沪铜主力合约涨幅近19%，接近69000元/吨。
• 基本面与盘面差异：现货市场表现清淡，下游企业观望情绪浓厚，与盘面形成反差。
• 美国经济数据：
  • 制造业和非制造业PMI自去年6月回归荣枯线以上，显示复苏迹象。
  • 新增非农就业数据未持续扩大，部分受福利制度和疫情影响。
• 通胀数据：
  • 美1月核心CPI同比为1.4%，制造业PPI同比为1.6%，尚未恢复至疫情前水平。
  • 美联储通胀目标为2%，当前美债收益率尚未达到引发流动性注入的临界点。

风险因素

1. 供给恢复较快：若南美运输问题快速解决，矿端供应恢复，可能对铜价形成压力。
2. 美元指数回升：美元阶段性上行可能引发资金流向变化，加剧铜价震荡。

数据来源

• 图表数据：格林大华期货有限公司、Wind
• 报告发布机构：格林大华研究所
• 研究员：王华
• 联系方式：010-56711762 / 投资咨询：Z0012780
• 日期：2021年2月23日

重要声明

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