20250603-天风证券-骄成超声-688392.SH-配件+线束基本盘向上_半导体封测突破_3页_737kb

骄成超声（688392）总结

核心内容

骄成超声是一家专注于超声波技术应用的企业，其业务涵盖配件、线束连接器、半导体封测、新能源电池及非金属超声波设备等领域。公司近年来在多个领域实现了显著增长，特别是在配件和线束连接器业务上表现突出，同时在半导体封测领域取得突破。2024年公司整体财务表现良好，净利润大幅增长，2025年及以后的盈利预测进一步上调，反映出公司未来的增长潜力。

财务表现

2024年全年数据

• 主营收入：5.85亿元，同比增长11.30%
• 归母净利：0.86亿元，同比增长29.04%
• 扣非归母净利：0.40亿元，同比增长11.90%
• 毛利率：56.89%，同比下降0.09个百分点
• 净利率：14.52%，同比增长2.24个百分点

2024年第四季度数据

• 主营收入：1.76亿元，环比增长7%
• 归母净利：0.65亿元，环比增长330%
• 扣非归母净利：0.53亿元，环比增长589%
• 毛利率：69.70%，环比增长16个百分点
• 净利率：36.80%，环比增长27.7个百分点

2025年第一季度数据

• 主营收入：1.48亿元，同比增长22%
• 归母净利：0.24亿元，同比增长大增（2024年Q1仅0.01亿元）
• 扣非净利：0.20亿元，同比增长扭亏
• 毛利率：64.90%，同比增长9.3个百分点
• 净利率：15.80%，同比增长15个百分点

业务拆分与增长驱动

1. 配件业务

• 收入：1.84亿元，同比增长70.45%
• 毛利率：75.93%，同比增长13.61个百分点
• 增长原因：受益于市场存量设备增多及新能源客户稼动率回升，公司通过工艺改进和成本管控进一步提升毛利率。

2. 线束连接器超声波设备

• 收入：0.81亿元，同比增长352.37%
• 毛利率：59.71%，同比增长11.41个百分点
• 增长原因：公司快速抢占新能源汽车高低压线束、充电桩等市场，与安费诺、中航光电、沪光等知名客户建立良好合作关系。

3. 半导体超声波设备

• 收入：0.47亿元，同比增长195.66%
• 毛利率：56.65%，同比下降2.08个百分点
• 增长原因：在功率半导体封测领域实现突破，与英飞凌等客户合作良好。

4. 新能源电池超声波设备

• 收入：1.51亿元，同比下降53.48%
• 毛利率：48.43%，同比下降8.34个百分点
• 增长原因：受下游锂电扩产放缓影响，收入和毛利率均下滑。

5. 非金属超声波设备

• 收入：0.12亿元，同比增长11.61%
• 毛利率：44.66%，同比下降11.87个百分点

6. 服务及其他业务

• 收入：1.08亿元，同比增长128.80%
• 毛利率：35.73%，同比增长2.51个百分点

投资建议

• 投资评级：增持（维持评级）
• 盈利预测：
  • 2025年：归母净利润预计1.5亿元（前值0.9亿元）
  • 2026年：预计2.2亿元（前值1.3亿元）
  • 2027年：预计3.8亿元（前值2.5亿元）
• 估值：
  • 2025年：PE为39.82倍
  • 2026年：PE为26.43倍
  • 2027年：PE为15.45倍
• 成长空间：公司通过配件、线束连接器及半导体业务实现业绩增长，未来有望在半导体高端产品领域进一步收获。

风险提示

• 下游扩产不及预期
• 技术研发进展不及预期
• 新领域拓展不及预期

财务预测摘要

财务比率分析

总结

骄成超声在2024年实现了业绩的稳步增长，尤其在配件和线束连接器业务上表现亮眼，同时在半导体封测领域取得突破。公司未来在半导体等新兴领域的布局有望带来更高的增长空间。尽管部分业务如新能源电池因扩产放缓而收入下降，但整体来看，公司具备较强的盈利能力和发展潜力，未来业绩有望持续提升。