20210223-天风期货-铜周报_与历次大行情比较_当下走到什么位置__18页_1mb

铜价走势分析及与历史行情比较总结

核心内容

当前铜价在短期内出现明显上涨，其上涨动力主要来源于市场供需变化、宏观政策以及市场情绪等多重因素。报告指出，铜价上涨速度和幅度低于金融危机后的行情，但与2003年的上涨轨迹基本吻合，明显强于2016年的行情。

主要观点

1. 当前铜价上涨的短期因素

• 伦铜逼空特征：LME铜期货市场出现逼空迹象，Cash-3M持续上涨，库存处于低位，注销仓单比例增加。
• 全球通胀交易升温：10年期美债收益率快速上升，突破1.13%，市场对通胀预期增强，流动性释放推动价格上涨。
• 欧美经济数据向好：制造业与服务业PMI数据表现强劲，成屋销售数据超预期，显示美国房地产市场依然活跃。
• 国内需求预期乐观：国内铜库存增加幅度弱于季节性，部分下游订单已排至二季度，市场对节后需求充满期待。
• 供应端压力尚未显现：新增矿山产能和进口废铜尚未完全释放，短期内供应压力不大。

2. 与历史行情的对比

• 历史比较对象：2003年-2006年、2007年-2008年、2009年-2011年、2016年-2018年。
• 当前行情位置：铜价涨幅和速率低于金融危机后的上涨，与2003年初期走势相似，但明显强于2016年。
• 可比性分析：
  • 2009年：全球货币宽松、美元偏弱、中国需求强劲，是当前行情的重要参考。
  • 2016年：与当前不具可比性，因其背景和驱动因素不同。
• 预期与风险：虽然当前铜价上涨动力强劲，但需警惕央行政策收紧、交仓风险及需求预期与实际之间的差异。

关键信息

1. 伦铜市场状况

• 价格结构：LME铜远期曲线整体陡峭，Cash-3M持续上行。
• 持仓集中度高：期货与Warrant持仓集中度高，显示市场情绪偏向多头。
• 挤仓风险：市场参与者集中持仓，存在挤仓（逼空）的可能。

2. 国内市场状况

• 库存变化：春节前后库存累库幅度弱于往年，部分企业订单已排至二季度。
• 需求预期：市场对节后需求期待较高，但实际需求释放仍需观察。
• 进口情况：进口废铜短期内难以补充，国内废铜供应紧张。

3. 沪铜价差结构

• 价差走势：沪铜价格曲线整体上移，但近端仍维持contango结构。
• 沪伦比值：比价重心上移，但未来走势可能受国内外需求和政策影响较大。
• 跨月正套建议：由于库存曲线拉平，建议考虑布局铜跨月正套。

4. 其他市场动态

• 铜精矿TC：TC维持稳定，但进口盈亏较小，反弹空间有限。
• 精废价差：精铜与废铜价差迅速扩大，主要因铜价上涨和废铜供应紧张。

结论

当前铜价上涨主要由短期因素推动，如伦铜逼空、全球通胀预期及国内需求预期。与历史行情相比，当前行情涨幅和速率较弱，但仍具备上涨潜力。建议投资者关注国内外政策变化、需求释放情况以及市场情绪，谨慎应对可能的交仓风险和需求预期差。