20230706-华创证券-7月信用债策略月报_止盈趋势可控_把握性价比回升配置机会_33页_3mb

7月信用债策略月报总结

市场回顾

6月“宽信用”政策预期扰动市场，部分交易盘止盈，无风险利率降息幅度有限，信用利差小幅被动走阔，呈现缩久期、升资质特征。资产荒趋势持续，信用债配置压力仍大，二永债利差整体收窄。

核心观点

• 城投债：中短端品种利差分位数回升至30%以上，短端品种性价比凸显，票息策略占优。
• 二永债：利差持续收窄，银行二级资本债与永续债仍有交易机会。
• 产业债：地产债、煤炭债、钢铁债利差走阔，高等级品种具配置价值。

具体配置建议

1. 城投债

   • 重点配置2-3年期AA+及以上主体，区域优选苏浙赣、豫陕川地区；尾部区域谨慎关注。
   • 完善区域筛选，甘肃6个月内YTM已降至6%以下，性价比较高。

2. 二永债

   • 地产债：关注1-2年期AAA国企（低估值高景气）、民企债务重组机会
   • 煤炭债：煤价虽降但仍在盈利区间，关注2年期AAA品种
   • 钢铁债：钢价波动，关注AA+评级短债机会

3. 波段建议

   • 二级资本债：AA+次级债+城商行浮存款示好，拉久期至5年获取息差
   • 永续债：长短搭配，2年期AA+优先级把握久期压缩α

风险提示

1. 房地产、城投区域债务潜在违约风险；
2. 政策执行力度不及预期将冲击债市情绪；
3. 行业煤价、钢价大幅波动导致信用风险暴露。