20180402-申万宏源-环保公用行业（含新三板）周报_最严燃煤自备电规范方案出台_增值税下调对环保影响有限_18页_840kb

环保公用行业周报总结（2018年03月24日~2018年03月30日）

核心内容概述

本周环保与公用事业板块整体呈现上涨趋势，其中环保工程及服务板块涨幅最大，达7.51%。公用事业板块整体上涨3.33%，而沪深300指数微跌0.16%，创业板则大幅上涨10.11%。政策层面，国家出台多项措施推动环保和能源结构调整，包括对燃煤自备电的规范、可再生能源电力配额制度、以及储气能力建设等。同时，部分企业公告了重要事项，如并购、融资、股权变动等。

主要观点

公用板块观点

1. 长江电力举牌川投能源
   长江电力通过举牌川投能源，间接参股雅砻江水电，旨在建立股权纽带，推进水电上下游联调，提高水能利用率和发电效益。水电行业具有盈利稳定、现金流充沛的特点，具备低估值、高股息的配置价值。

2. 最严燃煤自备电规范方案出台
   此次政策提出24条整治意见，严控新建燃煤自备电厂，推进其与公用电厂同等管理，要求其承担社会责任并参与市场交易。该政策有利于优化发电结构，提高公共煤电机组的利用效率，并减轻可再生能源企业的资金压力，推动行业优胜劣汰。

环保板块观点

1. 水源地专项保护行动
   生态环境部和水利部联合开展全国集中式饮用水水源地环境保护专项行动，2018年底前完成长江经济带县级及以上地表水型水源地的清理整治，2019年底前完成其他地区县级地表水型水源地的整治。该行动对工业污水处理公司及具备流域治理能力的公司利好。

2. 增值税下调对环保影响有限
   环保公司主要业务涉及污水、固废、工业废气处理，增值税退税比例高达70%，因此此次增值税税率下调对环保公司营业利润影响较小，仅带来1%左右的边际改善。

重点推荐公司

公用行业

• 电力板块：长江电力、桂冠电力、福能股份、国投电力、湖北能源、皖能电力
• 清洁能源板块：中国核电、联美控股、深圳燃气、太阳能

环保行业

• 大气+监测：清新环境、先河环保、雪迪龙
• 水环境：中金环境、万邦达、碧水源
• 固废：启迪桑德、中再资环、东江环保、龙马环卫

行业动态

1. 国务院增值税改革：对电网企业未抵扣进项税额进行一次性退还，减轻企业税负。
2. 发改委储气能力建设：推动储气能力建设，目标2020年前形成一定储气能力，预计催生千亿市场。
3. 电力系统调节能力提升：推动2.2亿千瓦火电机组灵活性改造，提升系统调节能力。
4. 可再生能源配额制度：国家能源局发布配额及考核办法，明确未达标地区和企业的惩戒措施。
5. 能源互联网建设：发改委表示将稳步推进能源互联网建设，优化能源资源配置。
6. 光伏扶贫补贴目录发布：财政部等四部门公布光伏扶贫项目补贴目录，优先发放补贴。
7. 环保督察全覆盖：生态环境部计划用三年完成第二轮中央环保督察全覆盖，强化环保治理。
8. 煤炭运输数据：2月份全国铁路煤炭发运量同比增长13.5%，煤炭进口增长14.4%。
9. “绿盾2018”专项行动：七部门联合开展自然保护区监督检查，严查违法违规行为。
10. 河南降低居民取暖用电成本：鼓励电能取暖，对参与交易的发电企业给予30%发电量奖励。
11. 节能与新能源商用车积分管理：四部门启动积分管理制度研究，支持新能源发展。
12. 广东集中竞价结果：价差趋稳，成交量收窄，需方压力仍然存在。
13. 江苏清洁能源占比目标：2020年清洁能源占社会用电量40%。
14. 北京“无煤化”目标：2018年内基本实现平原村庄“无煤化”，减少散煤燃烧约300万吨。

上市公司公告梳理

公用事业公司公告

• 华能国际：完成2018年度第三期超短期融资券发行，发行利率4.40%。
• 京能电力：与实际控制人共同向子公司追加资本金，进行关联交易及董事变更。
• 联美控股：投资成立合资公司，涉足3D成像技术，同时股票停牌处理高送转问询。
• 韶能股份：与中国华能签订合作协议，拓展清洁能源业务；子公司投资生物质能扩建项目。
• 穗恒运A：参与污泥干化减量项目投标，拟成立项目公司。
• 皖能电力：发布2017年度报告，净利润同比减少，副总经理辞职。
• 粤电力A：发布2017年度业绩快报，净利润减少，投资湛江海上风电项目。
• 中山公用：董事会秘书辞职，承诺不减持增持股票。
• 赣能股份：增加核电公司注册资本，发布年度报告。
• 国投电力：发布2017年度报告，净利润同比减少。
• 华电国际：发布2017年度报告，净利润大幅下降。
• 大唐发电：完成非公开发行A股及H股股票，优化资本结构。
• 甘肃电投：发布2017年度业绩快报，净利润大幅增加。
• 桂东电力：收到合作框架协议，推进能源与铝业合作。
• 国电电力：终止资产转让，优化子公司管理。
• 红阳能源：投资建设海上风电项目，发布年度报告。
• 长江电力：完成超短期融资券兑付。
• 川投能源：长江电力增持股份至5%，推动水电联调。
• 涪陵电力：发布年度报告，净利润增长。
• 吉电股份：成立新能源子公司，推进光伏发电项目。
• 建投能源：发布年度报告，净利润下降，披露关联交易。
• 百川能源：完成超短期融资券发行，调整募投项目。
• 福能股份：完成华润电力温州公司股权收购。
• 桂冠电力：股票继续停牌，等待回复问询函。
• 惠天热电：发布年度报告，副总经理辞职。
• 长青集团：年度报告显示净利润减少。
• 创业环保：发布年度报告，净利润增长。
• 龙源技术：发布年度报告，净利润增长，更正股东数据。
• 清新环境：中标烟气超低排放改造项目。
• 神雾环保：控股股东可交换债券换股，持股比例增加。
• 雪迪龙：发布年度报告，净利润增长；披露关联交易及股权转让。
• 远达环保：发布年度报告，净利润下降。
• 迪森股份：与锦江集团签署综合能源管理协议。
• 科融环境：选举副董事长，变更部分高管。
• 三聚环保：控股股东股权结构拟变更。
• 天翔环境：终止产业基金投资，解除协议。
• 易世达：2018年第一季度实现扭亏为盈。
• 国中水务：发布年度报告，披露钱江水利经营数据。

重点公司估值表

• 大唐发电：评级为增持，2018年EPS预测为0.16，PE为23，PB为1.37
• 粤电力A：评级为买入，2018年EPS预测为0.20，PE为23，PB为1.00
• 皖能电力：评级为买入，2018年EPS预测为0.12，PE为40，PB为0.85
• 建投能源：评级为增持，2018年EPS预测为0.22，PE为33，PB为1.21
• 国电电力：评级为增持，2018年EPS预测为0.19，PE为16，PB为1.19
• 华电国际：评级为增持，2018年EPS预测为0.19，PE为23，PB为1.11

总结

本周期内环保与公用事业板块整体表现积极，政策推动环保与能源结构调整，如燃煤自备电规范、储气能力建设、可再生能源配额制度等。同时，部分企业公告了重大事项，如并购、融资、股权变动等，为行业带来新的发展契机。环保板块受益于水源地保护政策及污水处理需求的增加，而公用事业板块则受益于水电联调及清洁能源发展。整体来看，行业呈现积极态势，未来有望进一步优化结构并提升效益。