20230602-中诚信国际-一季度宏观债务风险分析与下阶段展望_资产负债表修复仍在路上_需重点关注结构性风险演化_11页_1mb

2023年一季度宏观债务风险监测报告显示，宏观杠杆率整体上行，各部门债务结构发生变化，但后续上行基础较弱，需关注结构性风险。

• 整体情况：一季度宏观杠杆率从29.8%升至29.9%，非金融部门债务加速增长是主要推动力。经济修复带动信贷投放，政策支持如全面降准和专项债发行前置，缓解了债务压力，但杠杆率上升并非资产负债表完全修复。

• 企业部门：杠杆率较去年底上升近5个百分点至17.4%。信贷“开门红”和企业预期边际改善推动债务增长，国有企业和私营企业杠杆率均上升，但民营经济融资难度大，需防范尾部风险。

• 居民部门：杠杆率上升0.87个百分点至6.85%。房地产政策调整释放购房需求，居民债务增速加快，但就业压力和收入增长低迷限制消费能力，未来杠杆率上行动力不足。

• 政府部门：杠杆率小幅上行0.54个百分点至5.47%。地方债发行提前增加债务规模，尽管隐性债务监管严格，但弱财政区域需警惕债务滚动风险。

展望：杠杆率在季节性因素退去后可能平稳波动，全年增速预计29.8%至29.83%。微观主体信心虽有提升，但企业投资和居民消费动力不足，需关注经济弱修复下的结构性风险，如企业经营压力、隐性债务风险和就业问题。