20140722-华泰证券-_打新_基金专题研究_打新收益下滑_风险收益比依然可观_16页_729kb

杨光：打新基金专题研究总结

核心内容概述

本报告分析了2014年6月IPO重启后新股发行特征，以及新规对打新基金的影响。尽管打新收益较年初有所下降，但机构参与网下打新的风险收益比依然具有吸引力。同时，报告筛选出具有投资价值的“打新”主题基金，并对其年化收益率进行估算。

主要观点

• 新股表现强劲：2014年6月重启的10只新股上市后表现突出，首日、5日、10日平均累计涨幅分别为44.01%、122.62%和187.40%，均高于年初的42.75%、69.93%和100.01%。
• 新规影响显著：2014年3月证监会对新股发行规则进行了调整，导致机构网下中签率大幅下降，从年初的15.77%降至0.27%左右，是自2009年以来首次低于网上中签率。
• 打新收益下降但依然可观：根据估算，目前基金网下单次打新预期收益率为0.2654%，高于资金冻结的机会成本0.085%。若新股上市后预期累计收益率高于60%，机构参与网下打新仍具有优势。
• 专职“打新”基金表现良好：专职“打新”基金主要以打新和现金管理为主，股票仓位较低（5%以下），属于低风险稳健型产品。保守估计，其年化收益率可达7.43%，扣除费用后为6.23%，远高于货币基金的平均收益率4.5%。

关键信息

一、新股发行特征分析

1. 新股持续涨停：6月重启的10只新股上市后表现突出，持续涨停，上市交易规则的微调未能有效降温市场炒新热情。
2. 网下中签率大幅下降：新规实施后，网下中签率从年初的15.77%降至0.27%，低于网上中签率0.76%。这是自2009年以来首次出现这种情况。
3. 网下入围成功率大幅上升：新规取消了有效报价投资者数量上限，导致网下入围成功率从年初的5%上升至53%，进一步压缩了获配比例。

二、打新收益估算

• 单次打新预期收益率：根据当前市场情况，机构参与网下打新单次预期收益率为0.2654%，远高于资金冻结的机会成本0.085%。
• 专职“打新”基金年化收益率：假设下半年新股发行量为100家，基金每月参与2次打新，年化周转次数为24次，单次打新收益率为0.184%，现金管理收益率为2%，年化收益率可达7.43%。扣除1.2%的申购费后，年化收益率为6.23%。

三、掘金“打新”主题基金

• 基金筛选标准：

  1. 新股获配能力相对较强；
  2. 资产规模适中，1亿元~20亿元左右；
  3. 股票仓位低于5%；
  4. 资产规模相对较大且投研实力较强的基金公司；
  5. 交易便捷，费用较低。

• 重点关注基金：

  • 鹏华品牌传承灵活配置
  • 浦银安盛新经济结构灵活配置
  • 国泰浓益灵活配置
  • 国泰民益灵活配置
  • 诺安优势行业灵活配置

附录：6月首批10只新股获配超过4只的基金情况

图表目录

• 图1：本轮10只新股（N北特除外）上市后表现
• 图2：网下中签率大幅下滑
• 图3：新规后网下中签率明显下降
• 图4：新规后网下入围成功率大幅提升
• 图5：本轮新股认购倍数
• 图6：新规前后回拨家数对比情况
• 图7：新规后回拨比例大幅提升
• 图8：7日回购利率变动情况
• 图9：打新基金年化收益率估算方法